事件

    我们于近日在广州拜访了天舟文化的管理层，出席会议的有董事会秘书杨灏先生和游爱游戏董事长袁雄贵先生，会议主要就公司战略、近况以及游爱游戏的经营情况等进行了交流，如下为调研的主要内容。

    轻资产为公司战略，回报率将指引教育和游戏的布局权重杨灏先生表示，公司将秉承轻资产的发展路径，天舟2003 年涉足教育行业，对该行业了解较为深入，对经营风险点也有较好的理解，认为教育行业前景广阔。游戏行业同为轻资产模式，为并行的两条业务线。公司表示在教育和游戏两个领域均沉淀有较好的资源和能力，布局权重将视乎行业因素和投资回报率等因素综合考量。

    估值

    目前Wind 平均预估2016 年、2017 年和2018 年营业收入分别为10.7 亿、14.5 亿和17.2 亿，同比增速分别为96%、36%和19%，归属母公司净利润分别为3.36 亿、4.64 亿和6.07 亿，同比增速分别为90%、38%和31%，对应EPS（摊薄）分别为0.66 元、0.91 元和1.20 元。目前股价分别对应2016 年、2017 年和2018 年PE 为24.0x、17.4x 和13.3x，暂未评级。

    风险提示

    并购标的承诺业绩不达预期。