投资要点:

    一手抓出版,一手抓网游,双管齐下带动业绩稳步增长。2016 年上半年公司累计实现营业收入2.39 亿元,同比增加5.74%,实现归母净利润7226.85万元,同比下降9.8%。公司上半年营业收入的增长主要来源于图书业务收入的增加,而归母净利润的下降则是因为上年同期公司确认了北洋传媒股权处置收益。报告期内,公司图书发行业务营收达到1.45 亿元,同比增长39.36%,占营收总额的61%;移动网络游戏业务营收为9400.72 万元,占营收总额的39%。报告期内,公司通过对外投资和并购重组不断深入布局教育、娱乐和文化的泛文化生态圈,打造国内一流文化产业集团。

    教育板块投资并购步伐加快,资源整合推动产业转型升级。报告期内,公司投资2.05 亿元实现控股人民金典,整合出版资源,完善分发渠道,打造国内龙头教育品牌地位;同时设立人民天舟,积极实行“走出去”战略,落实出版业务的海外布局,充分挖掘市场潜力。此外,公司投资的决胜网作为“O2O教育线上平台”成功登陆新三板,与线下丰富的教育资源和渠道优势实现互补,强力推动教育业务转型升级。公司全面布局互联网教育领域,外延式发展不断完善产业链,未来有望成为强劲的利润增长点。

    持续并购不断加码游戏产业,打造新的业绩增长点。报告期内,公司在保持子公司神奇时代自研精品游戏《忘仙》和《卧虎藏龙》的稳健发展基础上,着力打造游戏研发、发行和运营全产业链,通过并购游爱网络继续渗透游戏产业,丰富公司娱乐产品类型,增强移动网游戏研发能力,不断加码公司行业领先地位,创造新的业绩增长点。

    盈利预测。公司业务重心正由传统教辅出版向“移动游戏+互联网教育+文化传播”转移。未来看点:(1)持续外延式并购不断完善移动游戏产业链,移动游戏业务未来盈利能力提升预期强,弹性大,有望打造业绩增长新引擎;(2)互联网教育服务领域外延扩张加快,原有线下教辅资源优势互联网化,有望进一步做大做强。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.38 元、0.59元和0.68 元。再参考同行业中,昆仑万维、三七互娱2016 年PE 一致预期分别为57.60、40.61 倍,我们给予公司2016 年50 倍估值,对应目标价19.00元。维持买入评级。

    风险提示。公司转型不及预期;经济下行风险。