世纪瑞尔（300150.SZ）是国内领先的铁路行车安全监控系统供应商，专注于铁路行车安全监控系统软件的研发、生产与销售。

    主要内容：

    一季度业绩稳中有增，内生发展稳定

    2015 年一季度，公司实现营业收入为4,377 万元，较去年同期增长2.9%，实现归属于上市公司股东的净利润为739.8 万元，较去年同期增长66.6%，公司在一季度营收同比小幅增长，但净利润同比增幅较大的原因在于高毛利率的铁路业务大幅提升，公司综合毛利率同比提升了13.2ppt 至51.2%，公司的盈利能力提高显著；除了积极拓展铁路业务外，公司加大安防、电力、通信等其它行业的发展力度，营业收入实现快速增长，其中，2014 年公司安防行业在手合同达到59 个，待执行金额达到5311 万元。

    铁路市场将维持高景气度，未来业绩增长可期

    2014 年铁路行业景气度提升，公司取得订单超过4.5 亿元，2015 年、2016年铁路行业将继续维持高景气度，公司在铁路防灾安全监控、视频监控、铁路通信设备等主营业务将继续高歌猛进，2015年订单有望维持高速增长态势；铁路信息化业务属于站后工程设备，收入确认滞后铁路固定资产投资增速1年，2014 年，我国完成铁路固定资产投资8,088 亿元，同比增长21.8%，预计2015 年我国铁路固定资产投资会略高于2014 年，预计公司2015 年订单有望达到6-7 亿元；公司加快了业务拓展步伐，2014 年公司通过参股易程华勤、易维讯等公司进入铁路运维市场，除了年均30 亿元的车站运维市场为公司带来新的业绩增长点外，通过搭建铁路行车安全监控、运维管理、客运相关服务业务体系，公司逐渐从铁路行车安全监控向铁路信息化综合服务商发展，公司铁路业务及交通信息化业务的协同发展值得期待。

    给予“增持”评级

    我们预计15-17 年归属于上市公司股东的净利润分别为1.61 亿元、2.09 亿元、2.76 亿元，对应每股收益分别为0.60 元、0.77 元、1.02 元，目前股价对应的动态市盈率分别为50 倍、38 倍、29 倍。首次给予“增持”评级。

    风险提示

    业务整合不及预期，市场推广不及预期。