业绩符合预期

    世纪瑞尔 1H15 实现营业收入 1.3 亿元,同比增长 8.1%,实现归母净利润 1,608 万元,同比增长 207.6%,对应每股盈利 0.03 元。营业收入同比增长 8.1%,毛利率大幅增长 9.6ppt 至 46.1%:1H15 年公司铁路/通信行业营业收入同比增加 62.7%/100.0%,安防/医疗行业营业收入同比下降 59.7%/99.4%。高毛利率的铁路行业占公司主营业务收入 79.8%,占比同比增长 26.8ppt,故公司毛利率增长 9.6ppt 至 46.1%。

    期间费用率同比增长 4.8ppt 至 29.9%,净利润率上升 8.1ppt至 12.5%: 公司销售/管理/财务费用率分别上升 1.6/0.6/2.7ppt至 19.5%/16.0%/-5.6%,销售费用率上升主要原因是租赁费、招标服务费和技术服务费增加,财务费用率上升的主要原因为汇兑收益大幅度减小。本期营业外收入同比增长 375.4%,其中政府补助同比增长 374 万,最终净利润上升 8.1ppt 至 12.5%。

    1H15 经营性现金流净流出同比减少: 1H15 公司存货/应付账款分别较年初增加 5,302/289 万元,应收账款减少 726 万元。 1H15公司经营性现金流净流出 4,388 万元,同比少流出 665 万元。

    发展趋势

    在手订单充裕,未来有望高速增长: 公司截至 2015 上半年在手订单 2.9 亿元,同比增长 22.0%。而未来我国铁路固定资产投资有望维持在 8,000 亿元以上,公司主业为铁路行车安全监控,未来将得益于铁路行业的高景气,有望实现快速增长。

    盈利预测调整

    维持 2015e/2016e 归母净利润预测为 1.7/2.2 亿元, 由于资本公积转增股本, 总股本变更为原来的两倍,故对应 2015/16e EPS预测为 0.31/0.41 元。

    估值与建议

    目前股价对应 15e/16e P/E 分别为 38.0x/29.0x, 调整公司目标价至 16.46 元,对应 40x 2016 目标 P/E, 维持推荐评级。

    风险

    行业支持政策落实、企业整合不达到预期。