报告关键点：

    拟采用限制性股票+股票期权的股权激励方式，涉及股票总数568万股，涉及公司高管、核心人员64人。本次草案，激励充分，对业绩考核的要求比较低

    维持“增持-B”评级

    报告摘要：

    拟采用限制性股票+股票期权的股权激励方式。公司公布了股权激励草案，所涉及的公司股票总数为568万股，占公司股本总额1.08亿股的5.26%。其中限制性股票激励计划为，向激励对象授予146.5万股限制性股票。股票期权激励计划为，向激励对象授予421.5万份股票期权，其中首次授予365.5万份，预留56万份。本次股权激励对象为公司部分董事、高级管理人员及公司认定的核心技术人员，共计64人，占公司总人数318人的20.13%。

    行权价格：限制性股票授予价格为11.11元，首次授予的股票期权，行权价格为22.75元。

    业绩考核条件：限制性股票解锁的业绩考核条件与股票期权行权业绩考核条件一致。根据考核条件测算，要求2011年-2016年间，公司主营业务收入的复合增长率不低于12.25%，公司净利润的复合增长率不低于3.09%。

    股权激励对成本影响：根据公司测算，本次激励的限制性股票总成本约1705万元，授予的股票期权总成本约1444万元，分别在2012年-2017年间摊销。

    据此测算，本次股权激励，对公司2012年-2014年EPS的影响分别为0.08元、0.08元、0.06元。

    激励充分，对业绩要求的门槛较低。 本次股权激励草案，公司制定了比较低的业绩门槛，我们推测，公司可能主要是希望股权激励能够顺利完成，从而充分激励高管及核心技术人员等。本次股权激励大部分采用股票期权的方式，并且行权价格较股票授予价格高，表明公司管理层对公司未来的发展充满信心。

    维持“增持-B”评级。 暂未考虑公司新型业务的发展，预计公司2011年-2013年的每股收益分别为0.66元、0.82元、1.14元，对应PE分别为34倍、28倍、20倍，维持公司“增持-B”评级。

    风险提示：非电力行业业务拓展慢于预期，市场竞争过于激烈