业绩符合预期

    澳门孙公司确认收入带动公司1~3Q收入增长30.49%，毛利率下滑导致利润增速弱于收入增速。

    1) 毛利率下滑导致前三季度利润增速慢于收入增速。得益于澳门孙公司项目部分完工确认收入，1~3Q公司营业收入3.97亿元，同比增长30.49%；由于毛利率下滑至45.09%（同比下降3.16个百分点），公司营业利润6,370万元，同比增长 6.33%，归属净利润7,035万元，同比增长8.46%。

    2) 营业外收入减少导致公司Q3归属净利润出现负增长。公司Q3营业收入1.75亿元，同比增长26.93%，营业利润3554万元，同比增长11.77%，由于营业外收入同比减少50.96%（至720万元），导致归属净利润同比减少5.11%（为3797万元）。

    发展趋势

    新签合同额增长较快，为公司年内及明年业绩增长打下良好基础。1~3Q公司签订合同6501份，合同总金额7.16亿元，合同金额同比增长45.83%，为年内及明年业绩增长奠定基础。

    公司向社区O2O服务提供商的转型加快。公司在社区安防领域具备客户基础，将以云对讲APP为入口切入社区O2O。截至三季度末公司云对讲处在样机研发阶段，云停车管理系统已经进入推广阶段，并已在部分项目中使用，手机个人安防应用系统已经完成内部测试版。

    盈利预测调整

    维持公司2014~2016年EPS分别为0.34/0.42/0.51元。

    估值与建议

    公司当前股价对应2014/15/16e PE分别为41.7x/34.0x/28.2x，维持推荐。

    风险

    （1）房屋竣工量或新开工量大幅减少；（2）公司转型及社区O2O市场拓展不及预期；（3）板块系统性估值回调。