公司近况

    公司使用超募资金人民币 2 亿元成立全资子公司“安居宝网络科技有限公司”,并由该公司建设移动互联网项目。

    评论

    成立网络科技公司将加快公司向移动互联网及社区 O2O 的转型。(1)网络公司首批将向市场投放云可视对讲、个人安防系列、云停车场等移动互联网产品,2 亿元的投资额远超此前市场预期;(2)公司预计将在明年一季度完成项目建设,明年三季度公司将完成产品的全国推广,APP 将覆盖 1.6 万个小区、3200 万用户。

    基础应用免费、附加服务收费的模式有助于产品的迅速推广,公司预计 2015 年移动互联网产品的收入将突破 1 亿元。云可视对讲将向用户免费推广,个人安防产品将绑定在云对讲 APP,云停车场系统将采取以租为主、销售为辅的方式。根据推广计划,公司预计 2015 年移动互联网产品收入 1.044 亿元,净利润 6787 万元。

    公司的移动互联网产品贴近用户诉求。(1)云可视对讲提升物业管理水平及社区安防能力,其优质的实名用户成为公司延伸服务的基础;(2)“紧急求助”与“个人保镖”等个人安防产品将尝试“云可视对讲”APP 用户的变现;(3)云停车系统能够提升停车场管理能力,降低管理方的成本、提升其收入。

    网络科技公司的成立加速公司向移动互联网及社区 O2O 的转型,APP 用户数将成为下一阶段最重要的观察指标。目前安居宝存量用户量(1.3 万个小区)远高于彩生活(服务 600 个小区),公司有望成为社区 O2O 的龙头。向移动互联网的转型导致公司资金投入加大,预计将对业绩形成一定程度拖累。但我们认为随着公司转型的深入,市场对业绩的考量权重下降,用户数、用户黏性及其活跃度将成为更重要的观察指标。公司计划在明年三季度完成APP 的全国推广,我们将密切关注公司 APP 用户数的增长情况。

    估值建议

    重申推荐。维持公司 2014~2016 年 EPS 分别为 0.34/0.42/0.51 元,当前股价对应 2014/15/16 年 PE 分别为 54.9x/44.7x/32.6x。考虑到网络科技公司成立后公司向移动互联网及 O2O 的转型加快,提升其目标价 23.5%至 25.20 元,对应 2015e EPS 的 P/E 为 60x。

    风险

    (1)房屋竣工量或新开工量大幅减少;(2)公司转型及社区 O2O市场拓展不及预期;(3)板块系统性估值回调。