神雾环保公布2016 年三季度报告。2016 年前三季度，神雾环保实现营业收入21.50 亿元，同比+191.95%；实现归属母公司净利润4.51 亿元，同比+263.81%；实现每股收益0.45 元，加权平均净资产收益率22.82%；第三季度公司实现营业收入10.24 亿元，同比+262.27%，实现归母净利润1.96 亿元，同比+165.83%。

    　　港原项目终落定，在手订单稳步推进。公司首个示范项目“港原化工节能技改项目”顺利竣工，各项节能指标符合预期，并于3 月1 日起进入合同约定的节能效益分享期。之后公司陆续签订了新疆胜沃二期、乌海项目重大合同，总金额约70 亿元，充分体现了港原项目具备可复制性。前三季度公司业绩大幅增长主要是因为新疆胜沃、港原三期、博力拓、乌海等在手项目稳步推进。

    　　此外，前三季度公司实现投资收益5102.75 万元，主要是因出售新疆圣雄及乌海神雾股权所致。

    　　大力推进乙炔制PE 项目，可复制性强。目前神雾集团正在推进的乙炔制PE项目总投资金额超过700 亿元，2016 年3 月30 日签订的新疆二期项目属于乙炔制PE 项目的前端电石生产工段项目。6 月23 日签订的乌海项目是公司持续推进的又一个乙炔法煤化工新工艺项目，表明港原项目具备可复制性，电石企业也开始接受公司的新型电石技术，该技术有望为公司业绩带来爆发式增长。

    　　新型电石技术将缓解电石行业所处困境。神雾电石预热炉技术通过减少原材料成本、降低用电量以及产生高附加值的油气产品等方法提高电石企业的整体利润。即使未来原油价格在低位徘徊，采用电石预热炉技术的电石法PVC对乙烯法PVC 也依然拥有成本优势，并且在节能、减排、再利用方面符合国家标准。该项技术的推广能够有效缓解我国电石企业当前所面临的困境。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2016——2018 年EPS 分别为0.63、0.99、1.36 元。按照2017 年EPS 以及30 倍PE，给予公司29.70 元的目标价，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新型电石工艺规模化生产的不确定性、订单的不确定性等。