投资要点：

    石油天然气勘探开发技术服务商

    恒泰艾普前身是成立于2005年3月的恒泰有限，是国内从事石油天然气勘探开发的技术服务公司之一。主营业务是研发、销售油气勘探开发软件，利用这些软件和相关技术为石油公司的勘探开发工作提供地震数据处理、综合解释和油气藏开发方案设计等服务。

    油气勘探开发投资规模扩大是大趋势

    据HIS Herold统计，2009年全球油气勘探开发投资规模达到3780亿美元，同比下滑了16.7%。受全球金融危机和油价暴跌的影响，全球油气勘探在2009年出现了低谷，而目前原油已经超过了90美元/桶，未来油气价格稳定上扬是大趋势，因此油气勘探开发投资将重新回到2008年以前的快速增长的状态。

    地球物理勘探在油气勘探开发技术服务市场占比最小

    2008年全球油气技术服务收入总额为2041亿美元，同比增长11.2%。地球物理勘探开发技术服务较少涉及工程施工，2008年在全球勘探开发整体投资中占比仅4.81%，是5个板块中最小的市场。据IFP的统计，现阶段国际勘探开发中的地震数据采集、处理等技术服务的市场规模约120亿美元。

    打破技术壁垒 业务崛起可期

    公司自主开发了4大类20套勘探开发软件，覆盖了地球物理勘探领域勘探开发业务的主要环节，是国际同行业中少数拥有完整产品结构的技术服务商之一。公司的软件产品全部拥有自主知识产权，在项目服务工具上不受国外公司的制约，可以自由地拓展国外市场，才从事技术服务时具备很大的成本优势。

    盈利预测

    预计2010-2012年，公司将分别实现归属于母公司所有者净利润0.75、1.21和1.7亿元，同比分别增长47.8%、61.3%和40.7%，对应发行后每股收益分别为0.84、1.36和1.91元/股。

    询价建议

    我们认为公司合理的发行全面滩薄静态市盈率区间为95-105倍，对应的发行价格区间为54.19-59.9元/股，预计发行价为57.05元/股。在当前的市场环境下，公司上市后对应2011年合理的动态市盈率区间应该在55-60倍之间，预计上市首日收盘价在75元左右，未来一年内合理价值为81.63元/股。建议申购。