事件:公司发布2016年年度报告,2016年1-12 月公司实现营业收入179,141.05 万元,较去年同期增长27.86%;归属于上市公司股东的净利润25,093.73 万元,较去年同期减少16.56%;基本每股收益0.17 元,较去年同期减少55.26%。

    传统农机业务出现下滑,航空航天结构件收入快速增长。2016 年度,公司农机业务板块实现收入70,843.96 万元,同比去年下降11.82%,主要原因系农机购置补贴政策额度调整,发动机由“国二”向“国三”升级,公司对部分农机产品进行打折销售,导致农机业务收入有所下降。公司自2015 年收购明日宇航进入航空航天配套领域以来,现已成为我国航空航天几大主机厂的A 类供应商。2016 年,明日宇航成功入围50 户军民融合型大企业大集团名单,成为民参军试点单位;航空航天结构件业务实现收入108,297.09 万元,同比去年增长81.20%。我们认为,2017 年明日宇航将完成归母净利润超过4 亿元的业绩承诺,随着天津、河北、沈阳三家分支机构的成功设立,公司在航空航天产业链的布局将进一步完善,为明日宇航实现持续快速发展奠定坚实基础。

    卫星业务布局稳步推进,商业航天万亿蓝海市场将启。2016 年,公司投资设立西藏明日宇航卫星科技有限责任公司,布局高通量宽带通信商业卫星业务。2017 年3 月,西藏明宇与航天五院签署《重大经营合同》,拟以不超过10 亿元向航天五院订购一颗Ka 频段高通量通信卫星。我们认为,公司在卫星领域的业务布局已形成较为明显的先发优势,未来逐步向民营资本开放的中国商业航天市场有望为公司打开更为广阔的成长空间。

    盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019 年的净利润约为5.76亿元、8.40 亿元、12.27 亿元,EPS 为0.39 元、0.56 元、0.82 元,对应PE 为38 倍、26 倍、18 倍,给予“买入”评级。