主要观点

    2011 年中报严重下降，为全年业绩增长埋下隐患。研发费同比增加442.54万元、补贴性收入同比减少746.73 万元、人工成本同比增加240.77 万元等因素造成公司2011 年上半年业绩出现严重下滑，公司实现净利润1666.02 万元，同比减少39.91%。

    华大、登奇贡献公司业绩，同时使公司延伸至产业链上游。公司收购华大电机70.86%的股权、同时收购登奇机电56.68%的股权。通过粗略计算，2011年，重组后两家公司合计为华中数控贡献利润约2700 万元，EPS 贡献0.25 元。

    华大电机：开发、生产和销售自动控制所需的各类新型电机和控制装置，为进一步巩固和提高公司的数控系统技术提供了强大的技术支撑。

    登奇机电：集机械、电机、电子、电器专业领域于一体，使得公司成功延伸至产业链上游，有利于公司降低成本，提高毛利率水平。

    通过对华大和登奇公司的收购，完善上市公司数控系统产业链、增强上市公司主营业务实力。

    盈利预测：2011 年上半年，公司实现净利润1666.02 万元，同比减少39.91%；每股收益0.16 元。我们下调公司2011 年原有业务的盈利预测分别为0.43、0.57、0.75。公司今年是否可以顺利完成股权转让还有待考察，我们暂时预测公司2011、2012 和2013 年合并报告后的业绩分别为0.43、0.90 和1.18元，考虑到公司通过资产重组提升未来业绩，虽然短期业绩低于预期，但我们看好公司未来的发展前景，维持推荐评级。

    风险提示：

    1 上半年业绩欠佳，趋势蔓延的风险

    2 股权转让顺利完成的风险。