华中数控发布2023 一季报，公司2023Q1 实现营业收入3.58 亿元，同比+44.75%；归母净利润-3854.53 万元，去年同期-4204 万元。公司实施成本费用控制工作，净利率同比修复显著。23 年下游需求旺盛，叠加机器人业绩持续放量，公司全年业绩有望维持增长态势。维持“增持”评级。

    　　2023Q1 毛利率持平，费用率显著下降。（1）2023Q1 公司整体毛利率31.15%，同比+0.04pct，较去年同期基本持平；归母净利率-10.78%，同比+6.24pct，扣非净利率-16.18%，同比+8.63pct；由于公司业务的季节性，一季度是确认收入的淡季，23Q1 的亏损，符合往年的规律。（2）2023Q1 公司期间总费用率49.94% ， 同比-16.19pct 。销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为13.35%/11.42%/23.08%/2.09%，同比-2.76pct/-6.31pct/-6.94pct/-0.17pct。

    　　公司费用管控措施正在逐步收获成效。（3）2023Q1 营业收入增长44.75%，我们判断机器人与智能产线提供的增量更大。

    　　数控系统走向高端化和国产替代，龙头有望持续受益。（1）数控系统高端化和国产替代是行业大趋势：政策端，国家对数控系统的自主化、高端化发展给予了高度重视；企业端，据CIMT 展会厂商反映，近两年五轴机床的需求不断增加，下游对国产数控系统的接受度持续提升。（2）公司是高端数控系统领域的龙头，公司产品竞争力强：公司与国外品牌在产品功能和核心技术上的差距不断缩小，在价格上具备优势，国产替代势在必行，近年来公司在国产高端数控系统中的占比超过50%。（3）未来，行业内将呈现“强者更强”的态势：高端数控系统技术复杂度高、关键技术众多、可靠性要求高、应用需求众多，具备高壁垒，华中数控将是高端数控系统国产化的主力军。

    　　维持“增持”评级。一季度我国宏观经济指标均有乐观表现，PMI 指数呈上涨趋势，看好制造业复苏。公司将受益于中高端数控产品占比提高和机器人业务扩张。预计23/24/25 年公司将实现营收21.1/25.8/30.9 亿，净利润1.05/1.75 亿/2.41 亿元，对应当前市值的PE 分别为73.5/44.0/32.0 倍。

    　　风险提示：下游制造业复苏不及预期风险；3C 景气度继续下滑风险；原材料价格大幅上涨风险；国产替代进展不及预期风险；净利率实际值低于预期的风险。