1.射孔领军企业，国内外全面布局，油服一体化发展

    公司成立于1995 年，是我国射孔行业领军企业。2015 年以来，面临低油价造成市场萎缩，公司一方面淘汰和退出短期培育不出竞争力的公司、低毛利项目，裁员降本；一方面通过陆续收购大庆永晨、通源石油工程100%股权、APS、Cutters，参股一龙恒业，逐步完成射孔全球化、油服一体化战略布局。2017 年1-9 月公司实现营业收入4.85亿元，同比+91.57%；归母净利润0.11 亿元，同比+24.79%。

    2.油价上涨带动油服底部复苏，国际巨头已现业绩拐点

    随着OPEC 与非OPEC 联合减产协议执行良好，美国页岩油边际成本支撑，地缘政治事件催化，国际原油供需再平衡持续转好，布油近期突破68 美元/桶，创近三年新高，预计2018 年油价中枢继续向上。油价回暖，上游公司投资意愿提升，如中石化、中石油、中海油2017 年资本开支计划同比分别+28.83、+10.97%、+42.86%。2017 年12 月29 日美国钻机数恢复至929 台，较2016 年初增加265 台，提升40%。其中公司重点区域德克萨斯州钻机数占比维持在48%-50%。预计2018 年全球油服继续复苏，有望量价齐升。油服公司业绩改善，如斯伦贝谢、哈利伯顿、中海油服2017Q3 单季度分别实现净利润5.45 亿美元、3.65亿美元、2.23 亿元，环比提升6.19 亿美元、3.37 亿美元、0.48 亿元。

    3.公司小而美，业绩弹性大

    公司射孔业务全球化布局，通过收购APS、RWS、Cutters 在北美服务能力大幅提升，市占率跃居北美第一。同时公司通过行业整合并购基本完成钻井、压裂、完井等区块一体化总包建设。公司2016 年营收仅4 亿元，目前市值规模31 亿元，对比2017 年全球油服规模约2400 亿美元、三大巨头市值数千亿元，公司小而美，成长空间极大。

    4.盈利预测与评级

    预计公司2017-2019 年净利润为0.46 亿、1.87 亿、2.71 亿元，对应PE 为67 倍、17 倍、12 倍。考虑到油服行业开始全面复苏，公司业绩弹性极大，给予2018 年25 倍PE，目标市值为47 亿元，50%向上空间。

    风险提示：油气上游公司资本开支不及预期