事项：

    8 月6 日晚，公司公告2018 年上半年业绩。期内公司实现营业收入7.64亿，同比增长150.75%，实现归母净利润6572 万元，同比增长1511.42%，合EPS 0.15 元。

    评论：

    业绩符合预期，毛利率弹性显现。18H1 公司收入和利润增速靓丽，整合TWG 平台后公司更加受益北美页岩油气的高景气，Cutters 并表（2017 年11 月完成）效应下延续高增，同时增产一体化模式和海外市场拓展也共同驱动公司收入增长。报告期内，公司综合毛利率同比提升15.04pcts 至56.97%，分业务板块看，销售射孔及服务/压裂完井/钻井服务的毛利率分别为61.20%/55.17%/9.88%（上年同期分别为56.14%/46.04%/6.04%），各项经营质量明显提高。报告期内公司三项费用率46.92%，较上年同期48.66%有所优化，公司整体经营稳定。

    北美景气维持高位，量价齐升期待利润弹性。18H1 美国TWG 平台实现营业收入6.14 亿元，同比增长326.83%，实现净利润5340 万元，同比增长503.86%，毛利率增长3.11pcts，在北美需求旺盛的行业背景下延续量价齐升态势。美国活跃钻机数在2017 年11 月3 日当周898 台阶段性触底后持续反弹，截至2018年8 月3 日当周活跃钻机数高位稳定于1044 台，页岩油技术革命后压裂段数不断提高，在当前油价中枢下，公司服务订单饱满。TWG 整合后已经成为北美射孔龙头，EOG、Anadarko、Apache、Devon 等客户优质，自2018 年初以来，员工数量同比增长超过200 人，为推动上半年业绩增长和未来发展奠定了基础。公司6 月21 日公告将通过股权转让方式，将持有TWG 的股权比例由55.26%提升至89.22%，交易完成后公司将进一步分享美国业务量增长带来的收益，巩固公司射孔业务全球化的战略布局，有利于公司的长远发展。

    产业链一体化持续推进，订单收获饱满。公司在行业低谷期间，通过控股和参股方式整合了永晨石油、一龙恒业、胜源宏、宝鸡通源、延安通源，完成了增产一体化全产业链布局，业务范围从单一射孔迈向钻井、压裂、电缆测井、射孔到完井一体化。订单获取方面，公司国内稳定中标东北固有市场的基础订单外，围绕鄂尔多斯盆地和山西煤层气市场，先后中标长庆油田、中澳煤层气、古交煤层气、延长油田服务订单，同时一龙恒业国内中标Chevron 中国作业区1.5 亿元的带压作业工作量，海外中标的阿尔及利亚开发钻机服务（合同期2+1年，总金额约2.84 亿元），哈萨克斯坦、墨西哥、秘鲁业务稳定运行。

    风险因素：油价下跌风险；市场竞争加剧风险；子公司境外经营风险等。

    盈利预测、估值及投资评级。公司TWG 客户优质竞争力突出，旺盛的市场需求有望继续带来业务量价齐升，TWG 持股比例提升完成之后有望进一步分享北美市场景气，利润弹性值得期待。国内一体化模式布局完善，期内订单获取饱满，2017 年12 月至2018 年2 月公司实控人张国桉增持总股本3.84%，常务副总裁兼大庆永晨总经理张春龙增持总股本1.21%，展现对公司未来发展的充足信心，我们坚定看好公司的投资价值。维持公司2018-2020年净利润预测1.32/1.86/2.28 亿元，维持“买入”评级。