公司公布了2012年一季报：营业收入 7315.61 万元、同比增 3.93% ，归属于上市公司股东的净利润 1361.62 万元、同比下滑29.81%，EPS0.12 元。

    公司2012年一季度净利润下滑29.81%主要源于去年同期收到政府上市奖励600 万元以及销售管理模式调整。从销售管理模式变化来看，公司从 2011年下半年开始将以前由销售人员承担的招待费和运输费改由公司承担并对销售人员薪酬作了相应调整，导致销售费用有所增加。从营业外收入变化来看，今年一季度营业外收入较去年同期减少约 600 万元，主要是因为公司去年同期收到政府上市奖励 600 万元公司，这是导致公司净利润下滑的主要原因。若扣除去年同期政府上市奖励影响，则归属于上市公司股东的净利润比去年同期的下滑在 5%之内。

    随着公司新产品逐步拓展应用市场、全球经济的缓慢复苏和国内对重金属污染日益关注，公司收入增速有望逐季向好、综合毛利率水平有望保持在70%左右。公司是国内重金属相关环保分析仪器龙头，质谱仪、光电直读光谱仪、色谱仪、拉曼光谱仪、石墨炉原子吸收分光光度计、激光在线气体分析仪、大气颗粒物重金属在线分析仪、污染源水质在线重金属分析仪、便携式重金属分析仪等多种高端实验分析仪器和环保分析仪器新产品已研发成功，新产品的陆续商用有望为公司逐渐带来业绩增量。从收入增速的角度看，公司 2012 年一季度的收入同比增速为 3.93% ，我们分析增速较为缓慢的主要原因是欧盟Rohs指令相关的成熟XRF产品需求受制于欧盟经济下滑，同时公司的新产品尚处于推出初期没能快速放出销量。从毛利率角度来看，公司2012年一季度的综合毛利率为 67.98%，较 2011年全年69.89%的综合毛利率水平略有下滑，我们分析主要原因是公司适当降低了部分成熟产品的销售价格。综合来看，随着下游需求的陆续回暖和公司新产品逐步带来增量业绩，公司收入增速有望逐季向好、综合毛利率水平有望逐步回升并保持在 70%左右。

    随着公司新产品的成功推出和营销效率的逐步提高，公司有望迎来收入高增长周期，维持买入评级。从公司基本面来看，随着新产品逐步带来增量业绩和营销效率的逐步提高，公司有望迎来收入高增长周期。从行业基本面来看，从广西龙江河铬污染到保健品铅超标再到药品胶囊镉超标，国内对日常重金属问题日益关注，重金属检测仪器需求符合政策导向长期成长确定。我们维持此前对公司 2012、2013和2014年EPS 分别为0.88 、1.11 和1.54 元的盈利预测，和按 28倍的2012年PE水平给予的 6 个月目标价 24.64 元，公司上一交易日收盘价为 22.00 元，维持买入评级。

    风险提示。（1）“十二五”期间中央和地方对环境保护投资的力度和进程存在不确定性；（ 2）重金属污染检测监测是一个长期而渐进的过程；（3）行业竞争或将加剧。