点评：

    国家环保安全标准提升利好相关分析监测仪器需求。《食品中农药最大残留限量》作为我国监管食品中农药残留的唯一强制性国家标准，其出台和后续实施将利好食品安全相关检测仪器需求；从强制实施标准的角度来看，有毒有害元素含量超标相关的强制性中国版 Rohs 指令的出台值得期待；从环保安全关注范围扩大的角度看，重金属污染防治相关的检测监测设备需求释放值得期待。 环保安全政策加码背景下公司相关产品需求有望逐步放量。天瑞仪器作为国内分析检测仪器龙头，荧光光谱仪产品主攻元素含量检测，重金属相关产品主攻大气、水和土壤中的重金属分析监测，质谱仪系列产品主攻食品安全农药残留领域；在新型城镇化释放增长潜力的背景下，国家环保安全相关政策有望陆续加码，公司环保安全相关分析监测仪器需求有望借政策东风逐步贡献业绩。

    业绩增长动力：新产品贡献业绩+费用率下行。业绩预测方面，重金属和食品安全相关新产品有望陆续贡献业绩，销售费用率有望逐步下行；假设 2012年到期的 900 万元科技成果转化专项资金该项资金在 2013年抵扣当期管理费用，不考虑公司潜在的并购贡献，我们维持此前公司 2012-2014 年EPS 分别为 0.31 、0.45 和0.60 元的盈利预测，预计剔除利息后的2012年EPS 在0.18 元左右且后续业绩复合增长率有望超过 50% 。

    估值：现金和主营分开估值。价值构成方面，账上 9.6 亿元左右的冗余资金对应每股 6.24 元，剔除利息贡献后主营价值按25倍13年PE计算折合每股 8.4 元，加总目标股价在 14.64 元，对应最新 PB1.63倍，对应2013年PE32.53 倍，公司最新收盘价 10.70 元，维持买入评级。

    风险提示：环保相关需求的政策导向性强。（1）食品安全检测和有毒有害元素控制检测的重视和投资是一个长期而渐进的过程；（2）国内对环保重金属相关分析仪器和在线监测系统的需求启动时间不容易把握；（3）行业竞争或将加剧。