公司 2012 年EPS 为0.4 元，同比下降27.27%，基本符合预期。公司实现营业总收入为30,167.79 万元，比去年同期增长0.33%；营业利润为5,390.69 万元，比去年同期下降25.65%；利润总额为7,240.54 万元，比去年同期下降26.33%；净利润为6,145.09 万元，比去年同期下降26.77%。基本每股收益为0.40 元，按调整后的股本重新计算比去年同期下降27.27%；加权平均净资产收益率为4.40%，比去年同期下降2.22 个百分点。

    公司利润下降的原因是报告期内公司收入增长趋缓而费用上升。公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降，主要原因是受宏观经济形势影响，产品销售增长趋缓，同时，由于公司继续加大产品市场推广，销售费用增加较多，因而净利润出现下滑。报告期内, 加权平均净资产收益率下降主要原因是公司净利润下降所致。

    食品安全领域改革在即，可能带来超预期增长。据悉“大部制”改革将进行全国性的食品安全监管改革，一个名为“市场秩序监管总局”的机构可能被设立，对食品安全领域的监察力度将空前加大，据之前规划，要求食品安全检测做到乡镇和街道，如政策按此力度执行，将极大增加食品安全类仪器的需求。

    环保概念将持续推动公司估值提升。由于公司传统产品XRF 尤其对重金属污染检测有很强的针对性，公司近年来新开发的色谱仪等系列产品也能够应用在环保领域，我国对环保的重视将长期利好公司，北方加重的雾霾天气对公司估值也有一定推动作用。

    公司财务状况稳健。报告期末总资产余额为153,255.23 万元，比期初增长0.40%；报告期末股东权益余额为140,669.97 万元，比期初增长1.01%；报告期末每股净资产9.14 元，比期初下降22.28%，主要系因报告期内资本公积转增股本所致。

    目标价格16.00 元，给予强烈推荐评级。预测12 年到14 年EPS 分别为：0.40、0.52、0.71 元，对应PE 为37、27、20 倍。鉴于政策推出预期增强，我们给予公司12-14 年40 倍、30 倍和22 倍PE，预计6-12 个月目标价16.00 元。

    风险提示：食品安全政策执行力度不达预期。