快速成长的领先专网视讯解决方案商

    公司为政府、公安等高端专网客户提供定制化视频通讯解决方案，近三年营收和净利润年均复合增长率为33.5%、28.4%；在专网视频通讯市场细分行业占有率排名中，公安行业第一，政府行业第四。随着视频通讯技术应用的普及以及专网客户业务流程的日趋复杂，作为专网视频通讯综合解决方案商，公司对于华光通信局、公安厅等中高端客户具有明显的竞争优势。

    增长驱动：市场深入和需求升级拉动

    随着社会安全、应急调动、电子政务需求深化和重要基础行业信息化的快速推进，专网视频通讯行业需求将不断增长，据预测2014 年专网视讯市场规模将达150 亿，复合增长率约为25%，而公司将直接受益于政府和公安两大市场的范围扩大和需求升级，同时借助优势快速进军国防、交通、能源等行业。

    竞争优势：携先发、技术和高端客户优势抢占制高点

    公司在公安、政府行业具有市场领先、应用深入、项目经验丰富、产品粘性强和客户品牌忠诚度高的先发优势，同时借助自身在“视讯底层技术+行业应用技术”的核心竞争力构筑，随着行业集中度不断提高的趋势，将帮助公司利用高端客户优势和资本市场融资优势抢占市场竞争的制高点。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.91、1.26、2.22 元，净利润复合增长率为50.5%，结合可比公司相对估值和考虑其高成长性，我们给予公司11 年35-43 倍PE，公司合理价值为44.10 元—54.18 元。

    风险提示

    具有客户依赖风险，市场竞争加剧和新技术替代的投资风险。