事件:

    公司 7 月 2 日晚发布公告:拟以自有资金人民币 1,960 万元收购菏泽开发区永成通讯工程有限公司持有的山东鸿昌通信工程有限公司 40.83%的股权。收购完成后,公司拟在本次收购股权交割完成日起十日内向山东鸿昌注入资金 1,000 万元,公司持有山东鸿昌的股权将增至 51.03%。

    评论:

    业务互补性强,收购提升迪威视讯智慧城市整体解决方案能力 山东鸿昌通信工程有限公司主营业务是通信工程技术服务,为运营商在通信网络建设以及运营商承接的智慧城市项目中提供网络规划、建设施工等服务。公司自转型后,累计已经获得了超过 15 亿元的智慧城市订单,并且项目规模较大,多是以总包商的角色承接,由于公司自身重点放在信息化建设上,因此一般将工程类业务外包。收购完成后,一方面,可以提升公司在智慧城市的网络规划,项目建设施工能力,增强公司在智慧城市的整体解决方案能力;另一方面,公司在智慧城市业务上的盈利能力得到提升。

    收购价格合理,业绩承诺增速高 根据业绩承诺,山东鸿昌通信工程有限公司 2014 年-2016 年的净利润分别不低于人民币 700 万、1,000 万、1,300 万元,对应的净利润增速分别为 616%、43%、30%。此次整体收购价格对应 2014 年承诺业绩的 PE 为 8.29 倍,考虑到较高的业绩承诺,收购价格较为合理。我们认为,一、通信技术服务市场规模超千亿元,其中网络建设市场规模超过 600 亿元,且保持接近 20%的增速,山东鸿昌原有市场足够大;二、运营商现在是智慧城市建设的主导方,对智慧城市的工程技术服务需求增速快;三、迪威视讯已经获得的以及未来斩获的智慧城市项目将有效保证山东鸿昌业务持续发展。综上三点,我们对山东鸿昌完成业绩承诺持有足够的信心。

    智慧城市是公司长期战略,全方位参与产业运作 一、公司过去一直在构建智慧城市整体解决方案的能力(收购图元科技以及山东鸿昌),直接获取订单,做大规模;二、公司在当地投资设立全资子公司以及分公司的形式,为项目提供后续的本地化服务和运营维护;第三、 公司考虑参与智慧城市产业基金的建立,充分利用基金的杠杆作用,参与地方智慧城市基础设施的投资、建设和运营。第四、公司积极布局北斗、物联网、大数据等新兴技术,利用新兴技术进一步强化公司在智慧城市的竞争能力。

    维持“买入”评级 暂时维持对公司的盈利预测, 预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.40 元、 0.65元、0.90 元,对应 PE 分别为 34.8 倍、21.4 倍、15.5 倍,维持“买入”评级。

    风险提示: 立案结果对公司产生较大的负面影响;智慧城市订单确认延迟;激光显示业务产业化速度不达预期。