公司发布2019 年三季报，前三季度实现营收16.6 亿（+5.8%），归母净利润0.43 亿（-71.7%），扣非净利润0.27 亿（-75.1%）。中国人寿陆续增持，预期未来在医疗IT、保险IT 等业务领域有融合机会。后续发展需待业务梳理后，重新聚焦新战略。鉴于短期内业绩承压、股权变动不确定性等因素，暂时下调为中性评级。

    　　支撑评级的要点

    业绩短期承压反映经营波动。前三季度业绩下滑72%，符合预告范围（-70~-80%）。预告提及原因包括：（1）受去杠杆宏观环境影响，继续收缩子公司四川浩特业务规模，收入同降约4,041 万（上年同期为7,757万）；（2）预计四川浩特亏损约5,700 万元（较上年同期亏损2,007 万元有所加大）；（3）公司主体营收增速放缓，费用控制目标尚未达成。三季报数据显示，销售/管理/研发费用YoY 为10%/17%/30%，并计提应收账款等资产减值损失5,168 万，单季收入略降8%，基本与上述原因印证。

    国寿陆续增持，期待重整上路。国内险资巨头中国人寿自8 月份开始增持，至10 月8 日共持股15%；公司10 月中旬改选董事会及管理层后国寿系影响力增加。公司在卫健委局等政府端拥有广泛客户，国寿拥有广泛的C 端保险用户信息和产品。参考平安集团“科技+金融”发展路线，国寿与公司有望围绕技术、数据与金融服务展开协同。

    卫健行政端行业景气度提高。9 月底国家发改委牵头发布《促进健康产业高质量发展行动纲要（2019-2022 年）》，指出将“建设全民健康信息平台”，行业景气度提升，公司的居民健康信息平台具备先发优势。

    　　估值

    预计2019~2021 年净利润为1.4/1.6/2.0 亿，EPS 为0.13/0.15/0.18 元（因业绩波动下调67~69%），对应PE 为113/96/79 倍。考虑股权诉讼等事项结果和影响暂不明朗，暂时将公司评级下调为中性评级。

    　　评级面临的主要风险

    股东涉诉影响股权结构；业务调整不及预期；商誉减值。