事件概述

    　　万达信息发布三季度业绩公告，2020 年前三季度公司累计实现营业收入16.4 亿元，同比下降1.3%，实现归母净利润-2.4 亿元，同比下滑669.9%。

    　　分析判断:

    　　收入准则调整+新冠疫情等因素致使业绩大幅下滑，2020Q3 营收回暖受制于收入准则调整（软件开发及系统集成业务变更为在项目竣工验收后确认收入）+新冠疫情+战略投入增加三大影响，公司上半年营收/利润大幅下滑，这一趋势在2020Q3 得到显著缓解，根据公司公告，2020Q3 公司实现营收8.4 亿元，同比大幅增长63.6%，单季度归母净利润亏损额降至0.3 亿元，较2020Q1-2 显著收窄。从现金流来看，2020Q1-3 经营性净现金流分别为-5.0/-1.9/+1.3 亿元，20Q3 现金流显著好转。报告期内，公司研发投入保持高位，报告期内单季度研发投入分别为0.4/1.6/1.0 亿元，前三季度累计投入同比+50.7%，进一步强化公司技术优势和增长潜力。

    　　国寿成为第一大股东，有望带来强大业务增量2019 年中国人寿推出“科技国寿建设三年行动方案”，科技创新及科技赋能被纳入公司管理层考核体系，根据国寿集团定位，未来万达信息将是“科技国寿”战略的重要承载者，是中国人寿打造“国有身份、市场化机制”的混合所有制改革标杆企业，获得国寿集团全方位支持。2020 年国寿集团全额认购公司定增额度，未来持股比例有望进一步攀升至24.15% ，强化第一大股东地位。此外， 未来三年双方关联交易额度上限为10/15.5/17.5 亿，值得注意的是2019 年双方关联交易仅75 万元，2020 年前8 个月仅3878 万元，不难看出未来三年双方合作将发生质的变化，中国人寿有望为公司带来强大业务增量，同时借助万达信息在国内医疗信息化的领先地位，中国人寿进一步完善医疗端和医保端业务布局，助力自身大健康业务加快发展。

    　　蛮牛健康APP 发布，协同效应逐步显现

    　　10 月16 日中国人寿与万达信息举行战略合作签约仪式，并联合发布基于双方协同而打造的蛮牛健康APP，标志着双方业务协同推进步入快车道。年初的新冠疫情大大激发线上问诊、健康筛查等互联网医疗需求，在此背景下，蛮牛健康APP 孕育而生，根据公司介绍，蛮牛健康将与主业深度融合，驱动医疗服务、健康保险及健康服务技术能力、个性化风险定价、产品定制开发等各个业务环节进行创新，可提供覆盖健康筛查/治疗接入/医疗服务/金融保险/药械物流/检验检测六大体系的全程健康管理。此次蛮牛健康APP 的发布，标志着万达信息在互联网健康管理领域驶上了全新的赛道，将更好地助力中国人寿“健康保险＋健康管理服务”的战略，双方协同效应逐步显现。

    　　投资建议

    　　考虑到公司Q3 业绩低于预期， 我们下调前期盈利预测，我们预计2020-2022 年营业收入分别为24.8/29.8/35.7 亿元（调整前：26.3/31.5/37.9 亿元），有望实现归母净利润分别为0.2/3.6/4.8 亿元（调整前：2.9/3.8/5.0 亿），对应PE 分别为1136 倍、74 倍和55 倍，考虑到新冠疫情催化互联网医疗需求放量，叠加公司与中国人寿合作业务有望步入加速放量期，维持前期评级，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）政策推进不及预期，影响下游需求释放；2）在手订单推进不及预期；3）新冠疫情发展超出预期等。