事件：公司发布 2022年三季度报告，前三季度实现收入 22.3亿元，同比减少11.8%；实现归母净利润-3.2 亿元，同比减少970.8%。拆分单季度看，公司Q3实现收入11.0 亿元，同比增长41.4%；实现归母净利润-9981.4 万元，同比减少1088.8%。

    项目确收逐季恢复，成本费用受疫情拖累。收入端看，2022 年H1 公司主要经营地受疫情影响较为严重，部分项目实施及验收工作基本停滞，但全国市场的开拓卓有成效，整体新签合同同比增长4.4%；伴随复工复产的持续推进，公司大量项目在Q3得到确收，全年收入仍有望保持正向增长。利润端看，公司前三季度综合毛利率为25.4%，同比下滑9.79pp，主要系项目整体周期拉长、投入规模较预期增加，同时公司作为上海防疫重点保障单位，第一时间派驻了大量技术骨干到各级委办局进行系统运营和维护，额外加大人力物力投入，项目归属成本增加。我们认为，公司最艰难的时刻或已过去，后续各项费用和成本有望回归常态运营水平，并随着管理举措的优化持续转好。

    信创项目经验丰富，深度受益国产化进程。行业信创继续向多领域加速推进，未来3-5 年医疗IT 系统将重点迎来国产化迁移工作；公司作为国内重要的ICT服务厂商，在数据迁移、应用迁移、信创云等方面拥有大量项目经验和成熟解决方案，同时提前布局医卫信创的系统迁移工作，取得了大量兼容证书，先发优势明显，市场份额有望顺应信创建设进一步向龙头企业集中。

    定增项目落地在即，拐点渐进蓄力增长。公司定增项目已通过审核并收到批复，拟募资不超过30 亿元，其中约10亿元用于投入公卫和医疗创新管理服务项目，8.9 亿元用于投入城市智慧服务平台项目，2.0 亿元用于企业人力资源数字化平台项目，约9.0 亿元用于偿还银行贷款。定增落地后公司多项业务基础将得到进一步夯实，有望顺应行业拐点到来，实现增长提速。

    盈利预测与投资建议：近期智慧医疗领域利好频出，信息化建设有望迎来新一轮投入周期。公司近年来经营效率和盈利能力改善成果明显，与国寿的协同效应有望进一步发挥，看好“3+2”业务板块的持续推进；但考虑到近期疫情反复或影响部分项目实施交付进度，建议积极关注后续利润弹性表现及蛮牛健康等创新业务的长期成长性，维持“持有”评级。

    风险提示：政策推进力度不及预期；疫情反复影响项目实施、交付进度；公司和国寿协同效果或不达预期；市场竞争加剧等。