正面：

    结构泡沫材料收入同比增长50.38%，公司正在整合PVC 结构泡沫板材及BALSA 板材供货渠道，与思瑞安（中国）成立的合资企业将于今年9 月开始市场运作，后续结构泡沫材料直销比例有望提高，净利率仍将保持较高水平。

    公司目前PET 发泡产品正在全力进行市场开拓，PET 工业化生产线预计三季度开始建设。其阻燃性能满足B1 级标准，同时具有良好的隔热和抗冲性能。

    PP 和PMI 产品中试进展顺利，我们预计明年下半年将投入生产。公司后续将涉入到上游原材料高熔体强度聚丙烯（HMSPP）的生产，来满足PP 发泡产品的原材料需要。

    负面：

    下游需求欠佳，软质泡沫材料收入下降近19.3%。

    受产能需逐步释放及人力成本上升影响，公司结构泡沫材料毛利率下降约8.7%。

    后加工产品毛利率下降约11%，主要是公司为提示市场占有率而降价促销。

    估值与建议：

    我们小幅下调公司2011 和2012 年的盈利预测至0.60 和0.96 元。

    目前股价对应2011 和2012 年市盈率分别为49x 和30x，维持推荐。公司是高分子发泡行业潜在的全球领导者，具有“百年老店”的潜质。我们看好公司的长期增长潜力，买入公司就是买入了行业的龙头，继续给予推荐。