结构泡沫材料是公司业绩的主要看点。 公司营业收入实现较大幅度的提升，主要来源于结构泡沫材料和后加工产品销售收入的大幅提升，结构泡沫材料同比增长 50.92%，后加工产品同比增长了22.11%，公司为了提升市场占有率降低了后加工产品的价格，因此产品销售收入提高的同时，毛利率出现了10个点的下滑。

    结构泡沫材料的毛利率不断下滑。结构泡沫材料的毛利率出现了比

    较大的下滑，2010年结构泡沫材料的毛利率是52.65%，2011年上半年结构泡沫材料的毛利率为50.38%，同比下滑了8.71 个百分点，毛利率下滑的主要原因是公司加大了后加工产品的成本投入，而受产能释放进度的影响，产能没有完全释放出来，因此毛利率出现了一定程度的下滑，预计全年毛利率大约为53%附近。

    轨道交通领域是公司未来重点开拓领域， PET结构泡沫材料是公司

    重要的后续产品。预计2010 年轨道交通行业对于结构泡沫材料的需要量大约为1180吨，公司现有销售结构中，80%～85%的收入来源于风电行业，公司成立了CIM事业部，重点开始轨道交通领域。

    在产品储备方面，PET 具有成本低，可完全回收，燃烧时不会产生有毒气体，因此是公司重要的后续产品。

    盈利预测及估值。我们维持前期的盈利预测，预计公司11～13 每

    股收益为 0.54元、0.93元和1.05 元，对应 11 年的市盈率约为51倍，给予“谨慎推荐”的评级。

    风险提示。公司募投项目建设进度低于预期