事件：

    公司公布2011年1～9月经营业绩，实现营业总收入2.85亿，同比增长13.8%，归属于上市公司股东净利润为4392.84万元，同比增长27.43%，基本每股收益0.38元。点评：

    结构泡沫材料是销售收入增长的重要来源。公司销售收入实现不断增长的主要驱动因素是结构泡沫材料销量的不断提升。2010年全年结构泡沫材料的销量大约为1800吨，2011年，考虑第4季度新增产能15%的产能释放率，预计全年销售大约为3000～3300吨，因此结构泡沫材料销量的增加是销售收入大幅增加的重要来源。

    环比来看，主营业务的综合毛利率小幅下滑。第三季度主营业务的综合毛利率为32.7%，较第二季度的毛利率下滑了1.4%个百分点，毛利率下滑的主要原因有两个，一方面是是公司加大结构泡沫材料产能扩张的设备投入和人员投入，另一方面是员工的薪酬待遇出现了一定程度的提高，因此公司产品的毛利率出现一定程度的下滑。

    第4季度业绩增长的主要来源是结构泡沫材料新增产能的释放，结构泡沫材料将新增4000吨的产能，第四季度将释放15%的产能，预计在2012年6月前实现完全达产，10月份开始公司成立的合资公司思强赛也将开始对外销售，此前公司加大了对于结构泡沫材料的人力投入，因此我们认为公司有能力完成销售计划。长期来看，公司开始PMI和超临界微孔PP的结构泡沫材料的中试，新产品凭借良好的性能和广阔的市场前景，将显著提升公司的竞争力。

    盈利预测及估值。预计公司11～13每股收益为0.51元、0.89元和1.11元，考虑到公司新产品将进入中试环节，将评级由“谨慎推荐”的上调到“推荐”评级。

    风险提示。公司募投项目产能释放进度低于预期