首次覆盖：拥有广阔成长空间的“芯”材料龙头

    技术优势明显，国内竞争对手短期恐难以逾越

    公司在高分子发泡材料领域有着10余年的技术沉淀，目前是全球唯一一家同时拥有PVC、PET、PP和PMI发泡技术和产业化能力的企业，也是国内唯一一家产业化生产PVC结构泡沫的企业。我们认为公司在结构泡沫领域技术竞争优势明显，国内竞争对手短期难以逾越。

    我们预计PVC结构泡沫市场近34亿，EPP泡沫市场容量近300亿

    我们预计至2013年全球风电PVC结构泡沫需求约在3.4万吨，总需求约4.8万吨，市场空间在34亿元左右。EPP泡沫塑料在汽车零部件、缓冲包装替代聚苯乙烯、HVAC暖通保温材料等领域应用空间大，我们预计全球潜在需求45万吨/年，市场空间近300亿。

    牵手3A，构建行业最强战略同盟

    公司与行业龙头3A成立合资控股公司，我们认为：一方面可充分利用3A遍布全球销售网络快速进入海外市场以保证产能消化；另一方面依靠各自优势，双方有望构建出行业中最具竞争实力的“技术产品+核心渠道”同盟，解决公司后期储备产品销售瓶颈问题，加速产业化进程，推动业绩快速增长。

    估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价28.05元

    我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.47/0.85/1.14元，2010-2013年CAGR为48.74%，参考行业可比公司平均PE，我们给予公司2012年33倍PE，得出目标价28.05元。作为发展战略清晰、成长路径明确的新材料类公司，建议买入。