一季度业绩回顾：

    天晟新材2012 年一季度业绩公布，实现营业收入 1.27 亿元，同比增长61.5% ；实现营业利润 1328 万元，归属于上市公司股东的净利润 1091 万元，同比增加 36% ；合每股收益 0.08 元。

    正面：

    PVC泡沫材料为业绩增长提供充足量能：PVC 泡沫结构材料是公司的“现金牛”产品，盈利能力依然强劲。今年公司产能预计将由 4500 吨提高至7000 吨，为业绩增长提供充足的量能支持。

    新产品项目蓄势待发： PET 结构泡材料建设在即，PMI200立方的大中试项目和超临界 PP发泡百吨级生产线预计 8 月底建成。

    负面：

    经营现金流为负：公司一季度经营现金流为-3575 万元，连续四季度为负，主要受公司扩张期应收款增加及战略囤积原材料巴萨木影响。但同、环比已出现改善迹象。

    毛利率有所下滑：公司一季度毛利率降至 29.4% ，同、环比分别下降5.5%和3.2%，主要因公司为确保销售量，部分产品售价降低。

    估值与建议：

    我们维持公司 2012 －2013 年盈利预测 0.57 元和0.73 元。目前股价对应2012-2013 年PE分别为29x 和23x。考虑公司中国高分子发泡行业龙头低位及丰富的后续新产品储备项目，维持“推荐”评级。

    风险：

    1、主营产品毛利率持续下滑；2、新项目投放进度不达预期；3、风电市场需求减弱；4、市场估值中枢下行风险。