主要内容:

    天晟新材公告受让常州艾福斯轨道车辆设计有限公司(简称常州IFS)30%股权,受让价格4.5万欧元。常州IFS 是德国IFS 在中国子公司,IFS 主要从事轨道交通车辆及相关领域的设计工作,其中德国IFS 自1997年成立以来,已经成功实施100多个项目,在轨道交通领域有丰富经验。

    轨道交通领域加速布局。继2014年初公司公告4亿元收购新光环保(主营轨道交通声屏障)后,公司二次出手参股轨道交通车辆设计公司,公司此次与IFS 合作,一方面有助于轨道交通领域市场的联合开拓,另一方面通过跟设计公司的密切沟通,有利于公司产品在轨道交通领域的应用、销售,同时产品不仅限于公司原有的结构泡沫,后加工产品作为公司重点发展的品种,也有望以零部件的形式进入轨道交通领域。

    国内轨道交通投资未来两年稳健增长,14-15年为通车高峰期。国内铁路建设在经历2011年投资下滑后,2012年恢复增长,2012-2013国内铁路运输固定资产投资额分别为6056、6515亿元,同比分别增长2.4%、6.3%,根据“十二五”投资计划,2014-2015国内铁路年均投资额在6500-7000亿元,同时2014年以后,国内高铁进入通车高峰期,这将增加对车辆的需求。在城市轨道交通方面,目前多个城市均规划了地铁项目建设,同时有轨电车等逐步在国内兴起,预计未来几年城轨投资将快速增长。

    维持公司“增持”评级,目标价9.50元。天晟新材主营PVC结构泡沫寡头垄断,下游风电行业未来两年景气度确定;另一主营后加工产品配套海信、长虹等家电厂商,预计未来几年将快速增长;同时公司2014年以来在轨道交通领域布局加速,预计公司未来在轨道交通领域的收入也将高速增长。我们预计天晟新材2014-2016年EPS分别为0.18、0.25、0.35元,对应2014-2016年43、32、23倍动态市盈率;维持公司“增持”评级,6个月目标价9.50元,对应2015年38倍动态PE。

    风险提示:(1)下游风电行业景气度波动风险;(2)收购进展风险;(3)新产品市场拓展风险