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    公司发布2018 年三季报，前三季度实现营业收入21.10 亿元，同比增长32.34%；实现归母净利润2.47 亿元，同比增长25.17%。

    评论：

    收入稳健增长，Q3 单季度归母净利润同比增速接近35%。公司前三季度归母净利润增速达25.17%，其中Q3 单季度实现34.93%的增长，远超Q2 的16.20%。另外，公司前三季度营收增速达32.34%，已经连续9 个季度保持30%以上。我们认为随着企业信息化需求的不断拓展，公司的业务规模将持续扩大。目前公司在手订单饱满，未来收入高增长的态势有望延续。

    在手订单充足，SAP 事件短期对公司影响有限。从Q3 的数据来看，营收同比增速为24.63%，略有下降。如果扣除取消软件销售代理权的因素，公司的ERP 实施业务受到SAP 事件的冲击并不明显。且目前公司在手订单充足，公司ERP 实施服务的可持续性初步得到印证。

    不断提升盈利能力，利润水平有望改善。报告期内，由于产品研发力度的加大和公司人员的扩充，相比于前两季度，公司的毛利率和净利率水平均有小幅下滑。影响公司利润增长的核心因素有两点：人员数量的增长和产品化率。我们认为，随着三季度校招应届毕业生入职完毕，公司人员短期内不会有显著增长；随着公司业务产品化解决方案标准化能力的提升，对客户议价能力加强，产出效率会得到提升。利润水平未来有望改善。

    云服务将带来新的增长点。2018 年9，公司子公司甄云信息获得京东投资和众数投资1.5 亿增资，作为公司孵化的SaaS 级SRM 平台，此次引入京东将实现未来业务上的协同。而公司另一款SaaS 产品汇联易，此前引入战略投资者后已不再并表，未来有望贡献可观的投资收益。协同公司在智能制造等领域布局的创新模块的云化预期。云服务将为公司带来新的增长点。

    风险因素。工业回暖不及预期；自主可控政策全面趋严，加快去IOE；公司云业务进展不及预期

    维持“增持”评级。公司优质大客户资源积累丰富，核心业务发展受益于企业信息化需求的拉动，云业务开始成为新的利润增长点。我们维持公司2018-20 年EPS 预测为0.46/0.58/0.73 元，对应2018-20 年净利润预测为4.01/5.03/6.33 亿元，维持“增持”评级。