公司2019 年上半年收入利润稳健增长基本符合预期。我们认为以自主产品+云业务+智能制造为代表的新IT 业务将弥补并强化公司的增长动力，与百度合作已进入落地阶段，下半年进展可期。维持公司2019-2021 年EPS 预测0.52 /0.63/0.75 元，对应PE 25/21/18 倍，维持“增持”评级。

    公司发布2019 年半年报：上半年公司实现营业收入16.03 亿元，同比增长22.15%；实现归母净利润1.68 亿元，同比增长8.51%；实现扣非后归母净利润1.46 亿元，同比增长5.51%。

    收入利润稳定增长，期间费用稳中有降，经营性现金流有所下滑。上半年公司营收和利润分别增长22.15%和8.51%，基本符合之前预期。期间费用率整体稳中有降，达到20.13%，比去年同期下降0.55 个百分点；其中，管理费用率7.00%，按分拆研发费用计算，比去年同期减少0.24 个百分点。费用控制情况较好。受人员外包扩张及部分大客户应收账款增长影响，上半年公司经营性现金流量净额-3.74 亿元，同比下滑51.95%。

    自主产品+云业务+智能制造，新IT 驱动新增长。相比于去年同期，受市场整体不确定性的影响，上半年ERP 业务的商机有所减少，但项目应用深度进一步加强，ERP 加汉得自主产品的多系统联合产品实施机会增加，云产品实施项目数量快速增长，实施能力也得以快速提升。智能制造产品实现整体架构升级，初步具备了规模化实施能力。新产品签单进展顺利，整体在手订单充足。

    与百度合作稳步推进，已有千万订单落地。截止目前，在与百度的业务合作中，公司已新增十几个与合作相关的客户，实现在手订单金额1000 多万元。公司与百度在工业制造、金融、教育、医疗等领域开始建立合作：基于百度ABC 智能云，百度向公司提供人工智能、大数据、云服务及物联网为一体的云计算服务等先进技术支持，双方联合开发智能硬件产品以及其他具体合作领域的新产品/服务，并由公司负责具体合作项目的交付落地。

    风险因素：实体经济下滑，新IT 业务发展不及预期，与百度合作进展不及预期，云业务进展不及预期。

    投资建议：公司2019 年上半年收入利润稳健增长，符合预期。我们认为以自主产品+云业务+智能制造为代表的新IT 业务将弥补并强化公司的增长动力，公司与百度合作已进入落地阶段，下半年进展可期。维持公司2019-2021 年EPS 预测0.52/0.63/0.75 元，对应PE 25/21/18 倍，维持“增持”评级。