报告要点

    　　领先的数字化生态综合服务商，扼守To B 业务入口公司以高端ERP 咨询服务起家，可以提供涵盖企业信息化建设全生命周期的产品和服务。2011 年上市以来，公司营业收入CAGR 达22.98%，成长性良好。公司积极跟踪和研究云计算、大数据、物联网等新兴技术的发展，不断拓展业务边界，向数字化生态综合服务商进化。目前，To B 业务繁荣发展，ERP 已经成为入口，公司坐拥6,000 多家企业客户，已经具备大力发展自主产品和解决方案的基础。2020 年上半年，软件实施业务中自主产品的收入占比为31.7%，软件销售业务中自主产品的收入占比为74.59%，成效显著。

    　　企业数字化需求持续释放，千亿级数字中台市场大有可为经过30 年的发展，ERP 已经成为企业数字化的基石和入口，IDC 预计2024年我国ERP 市场规模将接近30 亿美元。随着我国经济的转型升级，企业对数字化的需求持续释放，需求也变得多样化和个性化。数字中台概念诞生后，广受市场关注，根据艾瑞咨询2019 年发布的《中国数字中台行业研究报告》，2018 年，中国数字中台市场规模为22.2 亿元，预计2022 年达到179.4 亿元，CAGR 高达68.6%，未来整个数字中台市场有望成长到千亿级别。

    　　凝聚20 多年企业服务经验打造融合中台，有望孵化出更多成功产品2019 年8 月，公司联合百度智能云重磅发布：融合中台联合解决方案。2020年11 月，公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券发行结果公告》，成功募集93,715 万元，其中，7 亿元将投资于“基于融合中台的企业信息化平台建设项目”。过去几年，公司创新研发出汇联易、云SRM 等优秀软件产品，积累了丰富的企业级软件产品研发、市场推广、运营等方面的成功经验。目前，公司自主产品及解决方案的商机明显增多，在需求的驱动下，有望孵化出更多成功的企业级软件产品，进而成为公司新的业绩驱动因素。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司聚力打造融合中台，自主产品收入占比逐步提升，已经开启全新成长之路。预测公司2020-2022 年营业收入为25.69、29.97、34.97 亿元，归母净利润为1.15、1.79、2.77 亿元，对应PE 为68.55、43.93、28.49 倍。预期公司将加大自主产品和解决方案的投入，对净利润率构成一定影响，采用PS估值法较为合适。公司过去三年PS 主要运行在3-6 倍之间，给予2020 年4倍的目标PS，对应目标价为11.62 元/股。首次推荐，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新冠肺炎疫情反复；宏观经济下行导致需求不足的风险；人力成本上升及人才流失风险；IT 咨询服务行业竞争加剧；融合中台业务推进低于预期。