事件：汉得信息日前发布2021 年年报及2022 年一季度报。2021 年，公司全年实现营收28.11 亿元，同比增长12.74%；归母净利润1.97 亿元，同比增长199.91%，扣非净利润-1.62 亿元，同比下降476.50%。2022 年Q1，公司实现营收7.12 亿元，同比增长8.99%；归母净利润3.48 亿元，同比增长1858.57%。

    传统业务稳健，新兴业务领增：收入端，公司传统的泛ERP 和ITO 业务保持稳健增长，分别实现营收增长4.78%及11.66%，奠定公司营收增长基础。新兴业务（产业数字化和财务数字化）2021 年营收占比40.04%，提升4.12 个百分点。两项业务在报告期内的迅猛增长（2021:25.64%；2022Q1:23.17%）成为公司营业收入增长的主要推动力。

    交付优化，毛利率提升：公司坚定推进自主软件产品自研及交付模式变革，毛利率优化已初具成效，特别是新兴业务的毛利率在2022Q1 实现大幅提升，达到31.99%（+7.35pct），直接带动了公司整体毛利率提升（+5.12pct）。

    费用率方面， 2021 年公司销售/ 管理/ 财务费用率分别上升了1.59pct/0.14pct/0.6pct。2020 年受疫情影响，公司未能全面展开经营活动，销售费用有所降低，2021 年公司恢复正常生产经营活动导致销售费用上升。

    2022Q1 扣非净利润扭亏，业绩拐点或现：利润端，公司在报告期内的非经常性损益为3.59 亿元（2021）和3.27 亿元（2022Q1），主要由于处置和出售了部分估值增长的子公司股份，获得了较大的投资收益。扣除非经常性损益后，2021 年由于人力成本上升导致的总营业成本上升及各项费用率上升，公司连续4 个季度扣非净利润为负值。2022 年第一季度，得益于交付效率的提升，主营业务毛利率提升至29.28%。公司实现扣非净利润（2044.38 万元）扭亏。

    投资建议：2021 年，公司营收实现稳健增长，归母净利润受益于处置子公司股份获得投资收益而大幅上涨，但因总营业成本及费用率上升经营性损益承压。2022 年第一季度，公司通过优化交付方式等实现扣非净利润 扭亏。我们预计公司在此势头上将进一步优化交付方式，实现降本增效，进而提升毛利率水平，实现净利润的可持续增长。我们预计公司2022-2024年实现营业收入33.17 亿元、40.56 亿元和50.76 亿元，归母净利润4.04亿元、3.58 亿元和5.48 亿元，EPS 分别为0.46、0.40 和0.62，对应PE 为15X、17X 和11X，维持“增持”评级。

    风险提示：新业务发展速度不及预期；市场竞争加剧；技术研发转化不及预期；人才流失风险。