事件

    公司发布2015 年业绩快报,实现营收15.5 亿(+23.5%)、归母净利3.8 亿(+15.7%),eps0.62,收入符合预期,净利增速15%略低于我们此前25%的预期;

    投资要点

    业绩增长15%略低预期,但仍优于行业低于10%的平均水平。

    2015 年制造业整体低迷,药机行业业绩平均增速在10%以下,公司业绩逆周期实现15%的稳健增长,体现其药机较高的竞争优势,我们预计药机今年仍将保持平稳增长;

    药机+MES+工程总包,制药工业4.0 布局已现雏形。

    2015 年公司收购致淳信息65%股权布局医药信息化、协同公司药机品牌+德慧工程能力,拓展药厂总包工程,公司已成功交付首个冻干系统交钥匙工程项目安徽国瑞制药工程,后续订单正积极拓展;制药工业4.0 是大势所趋,GMP 新附录《计算机化系统》有望在未来加大力度执行,我们认为后续信息化在药企重要性将大大提高,制药信息化软硬件要求演化为强制政策具可能性。公司作为制药装备基础雄厚、制药工业 4.0 战略布局全面的少数药机企业,未来业务发展空间广阔;

    增资伯豪+重庆服务中心如期落成,精准医疗转型布局加速。

    2015 年公司投资5 亿开拓东富龙医疗版块,执行产品+服务的精准医疗战略。产品方面,公司通过9000 万增资伯豪切入生物芯片、二代测序、生物标志物服务领域,进入基因测序1000 亿市场,未来公司仍将整合相关优秀的精准医疗产品;服务方面,公司先以重庆产研院作为切入口,与重庆大渡口区人民政府、3 甲医院合作,逐步建立基因测序、分子诊断、细胞治疗三大平台,打造精准医疗研、产、销为一体的大生态系统。未来计划逐步在北、上、广、武再建4 个服务中心。

    投资建议:

    国内后GMP 周期下,公司作为国产冻干机龙头,除了努力拓展海外业务+走系统集成化的战略对冲单机需求下行外,还积极布局原料药、固体制剂、生物工程等其他非无菌类制药装备,积极布局精准医疗与制药工业4.0 业务,我们看好其具竞争力的多元发展能穿越国内后GMP 周期,我们预计2016-17 年EPS 为0.74(-0.04)/0.89(-0.05)元,对应PE 为24/20X,维持“买入”评级。

    催化剂:制药工业4.0 大订单、精准医疗外延拓展

    风险提示:冻干主业低于预期;精准医疗、制药工业4.0 转型不达预期。