事件

    公司发布2016 年一季报预告,归母净利 8106~10132 万元,同比下滑0~20%,扣非后下滑4%~24%,业绩略低于预期;

    投资要点

    业绩低于预期主要由于制药装备行业竞争白热化致价格下行+冻干系统验收周期拉长所致。

    冻干行业逐步进入GMP 后周期、行业低价竞争加剧,公司国内产品、工程毛利率同比有所下滑;同时公司从冻干系统逐步转型冻干工程,项目类验收周期拉长。

    预计Q1 营收增速10%优于行业平均,显现公司冻干龙头竞争力、其他制药装备+海外发力加快,全年营收有望15%+增长。

    公司加快冻干业务系统化、工程化,加快布局原料药、固体制剂、生物工程等其他非冻干制药装备,加快海外市场拓展(预计今年海外新增订单50%+)平滑整体增长。

    精准医疗转型布局加速,2016 年有望贡献业绩。

    公司2015 年投资5 亿开拓东富龙医疗版块,执行产品+服务的精准医疗战略。产品方面,公司通过增资伯豪进入生物芯片、二代测序、生物标志物服务领域,未来仍将整合相关优秀产品;服务方面,重庆精准医疗服务中心已如期落成,目前公司先以重庆产研院作为切入口,打造精准医疗研、产、销为一体的大生态系统,今年计划在武、广、北、上等地继续拓展服务中心。.

    积极布局制药工业4.0 业务。

    2015 年公司收购致淳信息65%股权布局医药信息化、协同公司药机品牌+德慧工程能力,拓展药厂总包工程,公司已成功交付首个冻干系统交钥匙工程项目安徽国瑞制药工程。制药工业4.0 是大势所趋,GMP 新附录《计算机化系统》有望在未来加大力度执行,公司作为制药装备基础雄厚、制药工业 4.0 战略布局全面的少数药机企业,未来业务发展空间广阔。

    投资建议:

    国内后 GMP 周期下,公司作为国产冻干机龙头,除了努力拓展海外业务+走系统集成化的战略外,还积极布局原料药、固体制剂、生物工程等其他非无菌类制药装备,积极布局精准医疗与制药工业 4.0 业务,我们看好其具竞争力的多元发展能穿越国内后GMP 周期,我们预计 2016-17 年 EPS 为0.68(-0.06)/0.75(-0.14)元,对应 PE 为30/27X,维持“买入”评级。

    催化剂:制药工业4.0 大订单、精准医疗外延拓展

    风险提示:冻干主业低于预期;精准医疗、制药工业4.0 转型不达预期。