公司公布2021 年报。2021 年实现营业收入41.92 亿元（同比增长54.8%）；实现归母净利润8.28 亿元（同比增长78.6%）；实现扣非后归母净利润7.60亿元（同比增长92.0%）。分季度看：2021 Q4 实现营业收入13.10 亿元（同比增长55.3%）；实现归母净利润2.70 亿元（同比增长53.8%）；实现扣非后归母净利润2.50 亿元（同比增长58.8%）。

    观点：2021 业绩增势强劲，研发投入创新高，四大耗材布局已成，全球化战略加速推进，国产平台型制药装备及耗材一体化龙头扬帆向远，未来可期。

    收入端高速增长，利润端表现更靓，研发投入创历史新高。2021 年毛利率46.1%（2020 年为41.8%），净利率21.1%（2020 年为17.8%），盈利能力提升明显。主要系产品结构优化所致。2021 年研发费用率6.8%，研发费用投入2.85 亿元（同比增长82.2%），主要系研发项目、研发人员薪酬、股权激励费用增加所致。

    分产品线看：生物制药装备引领增长，医疗装备及耗材实现翻番增长，得益于产品结构优化及规模效应多业务毛利率提升明显。1）生物工程单机及系统：销售收入9 亿元（同比增长305%），占比约22%，毛利率约59%，系国内外疫苗企业、创新药企加速扩产能，原液端产品需求大幅增加拉动板块高增长所致；2）医疗装备及耗材：销售收入近5 亿元（同比增长105%），占比约12%，主要系一次性耗材及CGT 相关设备耗材增加所致。3）注射剂单机及系统：销售收入13.8 亿元（同比增长13%），占比约33%，毛利率约47%，该板块占营收比重随新布局产品线逐步成熟放量而降低。

    分区域看：紧抓疫情防控契机切入海外多家知名药企供应链，新设多家子公司助力国际化战略加速推进。公司海外销售收入10.4 亿元（同比增长54.8%），占比约24.8%，毛利率高达67.2%。2021 年，公司成功进入全球排名第五的CDMO 企业Recipharm、俄罗斯知名药企R-Pharm 等采购名录，在中国香港、印尼、土耳其、澳大利亚、迪拜、越南、南非等国家或区域新设子公司加快国际化布局。公司深耕海外市场多年，产品知名度和品牌影响力不断提升，预计海外销售占比仍将持续攀升，带动盈利能力逐步改善。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司 2022-2024 年实现归母净利润为10.39亿元、13.90 亿元、18.25 亿元，分别同比增长25.5%、33.8%、31.3%，当前股价对应PE 分别为23x、17x、13x。若剔除股权激励费用摊销影响，则2022-2024 年实现归母净利润10.88 亿元、14.17 亿元、18.46 亿元，分别同比增长31.5%、30.2%、30.2%。维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响订单生产交付不及预期；新产品销售推广不及预期