事件：2023年4月26日，公司发布2022年报和2023一季报。2022年公司实现营业收入54.69亿元，同比增长30.46%；归母净利润8.47亿元，同比增长2.27%；扣非净利润7.80亿元，同比增长2.56%。2023Q1实现营业收入14.23亿元，同比增长14.99%；归母净利润2.31亿元，同比增长9.26%；扣非净利润2.25亿元，同比增长13.85%.

    　　非新冠业务实现高增，看好全年订单恢复。22年收入实现高增，由于原材料价格上升、高毛利的海外业务减少导致毛利率下滑，利润增逸慢于收入增速。分季度来看，22Q4实现营收16.52亿元（+26.12%）、归母净利润2.42亿元（-10.20%）。2023Q1实现营业收入14.23亿元（+14.99%）、归母净利润2.31亿元（+9.26%）、扣非净利润2.25亿元（+13.85%），由于去年同期包含部分高毛利的新冠业务，剔除新冠业务后，我们预计常规业务收入利润将实现高增。

    　　三费费率有所下滑，合同负债保持高增。22年公司销售费用2.59亿元（+33.54%），销售费率4.73%（+0.11pp），销售人员增加、市场推广增加所致。管理费用4.71亿元（+26.07%），管理费率8.62%（-0.30pp），费率保持稳定。研发费用3.33亿元（+16.99%），研发费率6.09%（-0.70pp）。财务费用费用-0.53亿元（-111.68%），财务费率-0.96%（-0.76pp），利息收入增加。2022年公司存货余额38.99亿元（+21.94%），占资产比重29.15%（-3.68pp）。应收账款及票据13.13亿元（+46.75%），占收入比重24.00%（+2.66pp）。2022年公司合同负债41.21亿元（+10.48%），保持高增长趋势；固定资产8.21亿元（+132.78%）。

    　　扩产优势设备，积极开拓海外，22年10月公司定增获批，积极扩产后端优势装备冻干机等设备产能，同时切入CGT、耗材等新兴业务，进一步奠定产业化基础。22年公司海外收入占比19.18%（-5.61pp），22Q2开始疫情封控、22Q4放开后大规模感来等导致海外订单签订，交付执行等延迟或暂缓，海外占比有所下滑，但中长期来看，公司积极开拓全球尤其是欧美高端市场，进一步打开市场空间，盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入为66.98、82.49、101.79亿元（2023-24年调整前值为69.36、86.34亿元），同比增长22.46%、23.15%、23.40%；归母净利润分别为10.21、12.40、15.38亿元（2023-24年调整前值为13.12、16.48亿元），同比增长22.67%、23.63%、23.47%.考虑到公司是少有的装备耗材一体化龙头，国产替代空间广阔，叠加海外业务进一步打开市场空间，维持“买入”评级。风险提示：产品放量不及预期，产品出口不及预期，产能扩张不及预期，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，行业规模测算偏差风险。