事件：森松国 际发布2023 年半年报，营业收入36.92 亿元，同比增长24.52%；净利润4.21 亿元，同比增长39.17%。

    受益于海外各下游行业的广阔需求及公司强大的海外客户基础，上半年新签订单环比稳定增长

    公司上半年新签订单49.22 亿元，受同期高基数影响同比略有下滑，环比增长16%，上半年新签订单中海外占比70.89%，同比增加29.99pct，环比增加24.77pct，上半年新签海外订单同比增加66.89%，环比增加78.25%。我们认为公司的业务发展有如下趋势：

    1）根据目前在建海外项目中的“某生物基乙醇生产整体解决方案项目”及潜在重要项目机会中的“海外可持续再生食品产能新建项目”、“海外全球首套某种生物基能源生产装置项目”。合成生物学将是未来为公司业绩贡献增量的新方向，根据markets and markets，全球合成生物学市场规模将在2026 年达到307 亿美元，2021-2026 年CAGR达26.5%，整体呈现稳健快速增长态势，而公司目前已覆盖了合成生物学中的化工领域，并即将向食品、能源方向拓展，合成生物学中的发酵工艺设计被要求与菌株筛选、菌株特点分析有机结合，故上游设备行业具有较高的进入壁垒，公司能够快速切入合成生物学的多个应用领域，进一步验证了公司具备海外优质客户的深度信任。

    2）技术型订单（含工艺包）将在未来快速增加。工艺包通常由成套技术工艺文件构成，其不仅详细说明产品性能指标、生产装置工艺流程、物料和能量平衡、工艺控制联锁、设备布置、核心设备选型、电气和仪表等要求，同时详细说明材料、环保、安全和操作等方面的要求。目前公司已在光伏、锂电、半导体、特殊化学品领域拥有独创工艺包，合适的工艺包可帮助工业企业节省成本、缩短新员工的学习曲线，根据Business Wire，全球工艺包市场将在2024 年达到40 亿美元，2020-2024 年CAGR 达8.45%，而公司作为软硬件技术领先的生产设备及解决方案提供商，在当下各工业行业对工艺包有稳定增长需求的情况下，在各下游行业逐步打通工艺包可进一步为主业赋能，增强市场竞争力。

    精细化运营实现降本增效，存量资金充足助力产业链进一步整合公司在2023 年H1 的毛利率达27.33%，同比增加0.74pct，销售费用率达2.14%，管理费用率（不包含研发）达7.29%，分别同比减少1.08pct、0.4pct，体现公司在规模扩张的同时正稳步提高运营效率。

    截至2023 年6 月末，公司现金及现金等价物19.32 亿元，同比增加 41%，体现公司回款情况良好，有望助力公司在未来顺利进行投资、并购等活动，不断扩大业务版图。

    维持“买入”评级。我们预计公司在2023/2024/2025 归母净利润分别为8.89/11.43/14.42 亿元，同比增长33.45%/28.57%/26.12%，维持“买入”评级。

    风险提示：新业务面临的市场竞争，研发进展不及预期，国际政治环境的变动