公司近况：

    中电联环保股份有限公司（简称：中电环保，300172.CH）是南京一家从事工业水处理服务业务的民营企业。公司计划在创业版发行2500 万股，融资用于3 个中心（系统集成中心、管控一体化中心和设计研发中心）的建设。我们看好公司的业绩稳定性增长，关注新业务增长点的推进；建议询价区间：21-24 元/股，对应2011 年PE30-33x。

    评论：

    凝结水精处理行业龙头，在手订单支持未来两年增长。1）在1000MW 级别火电机组的凝结水精处理领域，公司的市场占有率分别是：24%（投运机组）和45%（在建机组），位居行业前列。2）预计公司在手订单超过6 亿元(其中核电项目：2.97 亿元)，是2009 年公司全年收入的两倍以上，为公司2011、12 年业绩增长提供坚实基础。

    经验丰富，技术储备足，长期增长值得期待。除传统火电机组凝结水处理业务，公司业务目前还涉及：火电给水处理、核电常轨岛凝结水处理、煤化工水处理等领域。公司在相关领域均有超过10 个以上的跟踪客户，未来持续业务成长值得期待。

    无有息负债，投资能力强。此次融资规划投入3 个中心的建设（资金需求量2.08 亿元），预计实际融资额将超出公司资金需求，公司负债率将降至20%以下，无有息负债，超募资金还将为公司带来财务收益。强劲的资金实力为公司加速开拓新项目提供保障。

    估值与建议：

    预计2010-12 年净利润为4740 万元、7184 万元和9165 万元，按发行后股本计算，分别对应摊薄EPS 为0.47 元、0.72 元和0.92元。

    风险：

    1）竞争力消弱，市场份额下降。2）核电建设缓慢，订单增速低于预期。