考虑到中电联环保目前在手订单有 6亿元，未来电力水处理领域需求稳定增长，而公司在非电水处理领域的积极开拓，我们预计 2010-2012年中电联环保分别可实现收入 3亿元、 4亿元和 5.5亿元，归属母公司净利润分别为 0.47亿元、 0.64亿元和 0.91亿元。按发行后股本 1亿股计算，摊薄后每股收益分别为 0.47元、0.64元和 0.91元。

    作为成长性小企业，中电联环保更适合采用 PEG的估值模式，考虑到其未来 2年复合增速高达 39%，给予动态 PE39倍，则对应合理价格在 24.96元。未来超募部分资金很可能使公司的业绩超预期，本次申购价格相对合理。

    而目前 A股与公司业务最具有可比性的万邦达，其 2011年的动态 PE高达 50-60倍。因此，中电联环保 25.16元的申购价具有明显估值优势，建议申购。