报告摘要：

    业绩出现下滑。公司公布 2011年半年报，营业收入 1.10亿元，同比下降 21.20%；归属母公司股东净利润 1758万元，同比下降 29.94%；每股收益 0.18元。

    核电站水处理项目受到冲击及部分火电项目推迟导致收入下滑。 受日本福岛核事故影响， 公司与中核工程公司的项目和三门核电项目均出现项目推迟现象；受电煤价格上涨、火电行业全面亏损，部分火电项目如白马电厂、汉川电厂工程进度放缓推迟交货；以上不利因素共同导致了公司收入出现了下滑。

    火电、核电水处理项目将保持增长，积极开拓新业务领域。火电、核电项目建设虽然暂时趋缓，但火电项目近期开始加快建设进度，核电项目也不会无限期拖延；公司大力拓展煤化工行业水处理市场，上半年公司已成功承接神华包头 C4 项目、大唐国际阜新煤制气项目、中盐红四方煤化工项目水处理工程，已成功承接大丰市草庙、小海镇等市政污水项目合同。非电行业水处理开拓取得明显成效，公司还计划拓展海水淡化领域。

    短期内业绩不乐观，看好公司长期发展空间。凝结水精处理、废污水处理及中水回用、给水处理三大类项目是公司的核心业务，受现有部分火电、核电项目进度和新业务开拓缓慢的影响，我们认为短期内公司业绩不乐观，但看好公司长期发展空间，预计 2011-2013年公司每股收益 0.44 元、0.48 元、0.57 元，对应 PE 为 49、45、38 倍，首次给予“中性”评级。