公司三季报业绩低于市场预期。业绩公司三季度实现营业收入5370 万，同比下降10.9%；净利润838万，同比下降9.7％；综合毛利率水平33％，略高于去年同期的30％。2011 年1-9 月营业收入1.63 亿，同比下降18％；净利润2596万，同比下降23.7％；综合毛利率32.5％，略高于去年同期的31.6％

    电厂项目进度延缓和污水处理业务尚未结算导致三季报业绩低迷。公司的核心业务集中在电力领域，尤其是凝结水精处理的业务主要针对火电和核电展开。电煤价格上涨导致火电厂全面亏损，公司部分火电项目工程进度放缓；日本福岛事故后国家放缓了核电建设的速度，同时全面审查在建核电站，用最先进的标准进行安全评估。以上两点因素导致了公司部分电厂项目推迟交货影响了收入的确认。另外，公司上半年拓展了一些电厂之外的工业水处理项目和市政污水处理的项目尚未确认收入。

    11 年全年业绩回升，12-13 年增长较为确定。我们预计四季度结算后可实现逾2 亿收入，全年收入3.87 亿，全面摊薄后每股收益0.68 元。公司在手订单充裕，可保障未来两年增长。公司成功上市后募集得资金大大增强了资金实力可承接水处理系统设备集成之外的业务，如工程EPC 项目；公司成功开拓非电领域工业水处理和市政污水处理市场。丰富了业务领域和收入结构，降低了对单一市场的依赖性，也证明了公司市场开拓的能力。

    估值和投资建议。我们预计公司11-13 年营业收入分别为3.87，5.03，6.54亿，复合增长率33%；11-13 年净利润分别为0.68，0.85，1.08亿，复合增长率34%；摊薄后每股收益分别为0.68,0.85,1.08 元。参考行业内可比公司平均水平，给予12 年27倍PE，目标价23元，给予增持评级。