工业水处理专家,电力领域保持优势

    公司自成立以来长期专注于工业水处理,在电力行业凝结水处理及给水处理领域成为市场领军企业。新增火电装机以及火电上大压小带来的新建电厂需求是公司业务的主要来源。当前国内火电新增装机规模在 4000-5000 万千瓦,煤价下跌带来火电厂盈利情况改善,提高了火电投资意愿。公司在火电领域的新增订单水平基本稳定。

    核电方面,公司凭借在火电行业优异的过往业绩,2005 年成功参与秦山核电站改造工程,首次进入核电市场。2008-09年,国内核电行业取得飞速发展,公司斩获大量核电凝结水处理及自动控制系统订单,市场占有率保持领先。2011 年福岛事故导致公司订单确认时点顺延,当前公司未结算核电订单约1亿元。

    充分利用资源,业务向非电领域拓展

    在电力行业水处理迎来天花板的情况下,公司利用上市契机打开资金瓶颈,拓展业务范围,在石化、化工、冶金行业都实现了突破。未来公司将充分利用现有资源,积极拓展市政污水污泥处理、烟气处理等业务,形成电力市场以外的另一个业务中心。 在市政污水、污泥处理方面,公司在苏北、江阴、贵州等地均实现了项目储备,同时承接的模式也从单一的设计、工程实施,向设计、制造、工程实施、委托运营等综合模式发展。公司成功收购国能环保以后,延伸市政污水处理产业链至污泥处理,目前正在积极争取参与南京市污泥处理项目。

    2012 年,公司与安徽合意环保共同设立中电环保科技,进入工业脱硫、脱硝及除尘一体化等烟气治理业务。凭借科技公司在市场、技术及项目管理方面的综合能力以及股份公司的平台资源,公司已在烟气治理市场拓展方面取得了明显成效。今年7月公司中标中煤蒙大新能源 50 万吨/年工程塑料项目自备热电站 CFB 锅炉烟气脱硫除尘系统,合同金额达到5300万。烟气治理将成为公司重要增长点。

    订单充足,业绩增长有保障

    上半年公司新承接合同额3.48亿元,其中火电核电行业2.13亿元、市政行业0.61亿元、其他行业0.74亿元;公司尚未确认收入的在手合同金额合计为8.54亿元,其中电力行业6.13亿元、市政行业0.94亿元、其他非电行业1.47亿元。预计未来公司电力行业订单保持平稳,市政和烟气治理订单有望实现快速增长。

    估值具有相对优势,推荐评级 公司致力于打造综合性环保企业,电力领域保持平稳,市政污水和烟气处理具有较大发展潜力。预计公司2013-14年EPS分别为0.53和0.64元,对应当前股价市盈率分别为39和32倍。公司在环保板块中具有相对估值优势,首次覆盖给予推荐评级。

    风险提示

    1、火电市场竞争加剧,新增订单规模下滑;2、订单执行进度不达预期;3、市政和烟气处理业务拓展较慢。