业绩稳步增长。公司发布年报,2013年,公司实现营业收入5.41 亿元,同比增长48.33%;实现归属于母公司的净利润0.69亿元,同比增长20.47%,每股收益0.53元,与此前公布的业绩快报一致。同时,公司发布2014年一季度业绩预报,净利润同比增长10%-30%,符合市场预期。

    电力水处理优势地位不改。2013年,火电企业盈利大幅提升,核电建设再次全面提速,公司火电和核电项目交付进度加快,电力水处理作为公司的传统强项已渡过最困难时期,成为公司2013年主要的业绩增长点。截止2013年底,公司在手未执行电力水处理合同5.97亿元,当年新签合同4.3亿元,2014年又新中标徐大堡核电凝结水项目,凸现出公司在电力水处理特别是核电领域的优势地位。预计未来几年公司电力水处理将保持现有规模,在公司发展中承担基石作用。

    多业务布局打造环保综合服务商。2011-2012年,公司通过并购或合资的方式先后控股三家子公司,分别致力于市政水处理、烟气治理和污泥治理领域,拓宽公司的业务范畴。2013年,公司业务拓展迎来丰收年,在三项新业务上分别获得登封污水BOT项目、蒙大烟气EPC项目和南京污泥BOO项目三个金额超过5千万元的合同,显示出公司在新业务上已初具实力,为公司未来获得同类订单起到示范作用。公司已成长为能提供“三废治理”方案设计、系统集成、工程总包、项目运营一条龙服务的综合性环保企业,未来成长空间巨大。

    评级:增持。公司立足电力水处理,积极拓展非电行业及市政水处理、烟气治理、污泥治理领域,正逐步成长为环保综合服务商。目前公司在手未执行合同9.08亿元(不含南京污泥项目和徐大堡凝结水项目),订单充足,同时较小的体量使得公司具有较高的业绩弹性。我们维持此前的盈利预测,预计公司2014-2016年EPS分别为0.68元、0.83元、0.94元,估值水平在同行业中仍处于相对较低水平,维持“增持”评级,公司合理价格区间为20-25元。

    风险提示:行业竞争加剧引起毛利下滑;订单增长低于预期。