业绩符合预期

    14年前9月，公司营业收入增10%至3.8亿元，归属净利润增22%至0.5亿元，基本EPS为0.27元。3季度归属净利润增速为24%。利润增长来自收入增长、期间费用率下行。

    订单量增长，助推结算收入增加。14年截至9月，公司新签订单7.3亿元，同比增55%，在手订单12亿元同比增42%。

    销、管费用率下行。14年前9月，销售费用率降0.4个百分点至3.9%，管理费用率降1个百分点至11%。财务费用率持平。

    营业外收入对利润贡献度提升。前9月营业外收入增49%至0.05亿元，占利润总额比例提升2个百分点至10%，源自政府补助增加。

    发展趋势

    展望2014~15年：在手订单充足，保障利润持续、平稳增长。截至14年9月底，公司在手订单12亿元，为2013年营业收入的3倍。

    盈利预测调整

    维持2014/15年EPS预测：0.5/0.6元。对应2014/15年利润增速22%/21%。

    利润增长能否超预期提速取决于两方面：1）上游核电重启进度（影响公司核电水处理订单结算速度、新单签约）；2）市政订单拓展情况。

    估值与建议

    维持中性评级。目标价17元，对应2014/15年PE为34/28倍，相比同行估值偏高。

    风险

    工程施工进度不确定性；地方政府支付能力不佳或影响项目回款。