事件:14年三季报业绩发布

    2014年1-9月,公司实现营业收入3.74亿元,比去年同期提高9.93%;实现利润总额5444万元,比去年同期增长26.56%;实现归属于上市公司股东的净利润4551万元,比去年同期增长21.66%。截止报告期末,公司总资产12.93亿元,同比增长5.74%;归属于母公司所有者权益8.94亿元,同比增长3%。

    观点:

    营业收入略增,毛利率保持稳定。1-9月份,公司实现营业收入3.74亿元,比去年同期提高9.93%,主要原因在于公司报告期内结算的项目中烟气治理和污泥处理项目同比增加。报告期内,公司实现毛利率为27.98%,较去年同期下降0.29个百分点,基本保持稳定。

    费用控制得当是净利润增速超收入增速主因。报告期内,公司销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长0.51%、2.31%和8.08%,均低于营业收入增速,使得净利润率提高1.17个百分点至12.15%,归属于母公司所有者净利润也因此同比增长21.66%。

    资产负债率平稳,财务保障度高。截止报告期末,公司资产负债率为29.66%,较2013年底上升1.47个百分点,但仍然处于行业内较低水平;期末公司货币资金4.1亿元,占公司总资产的比重为31.76%,同时公司目前没有短期借款和一年内到期的流通负债,没有偿债压力。

    公司订单快速增长。1-9月份,公司新承接合同额7.3亿元,同比增长54.66%。其中:工业水处理4.25亿元、市政水处理2.41亿元、烟气治理0.64亿元。其中9月份主要承接了三个项目:河北京能涿州热电一期化学水处理系统、贵州金元茶园发电公司凝结水精处理系统、绍兴江滨热力公司锅炉脱硫脱硝除尘系统等项目。截止报告期末,公司尚未确认收入的在手合同金额为12.03亿元(不包括南京市污泥协同焚烧处置BOO项目)。公司是核电凝结水处理行业龙头企业,有长时间的技术积淀和工程经验;随着核电站建设重启,公司订单有望持续快速增长。

    结论:

    公司在 3 代核电机组及 60 万千瓦以上火电机组结水处理业务具有极强的竞争优势,市场份额稳定,东部沿海核电站有望重启,将带动公司凝结水业务订单复苏;在保持传统业务的同时,公司也积极转型对非电领域的供、排水业务以及市政水务、污泥干化、脱硫除尘等业务,2014 年以来,公司订单增长较快,充分反映公司的业务拓展顺利。我们预计公司 2014 年-2016 年 EPS 为 0.52 元、0.63 元、0.76 元,对应 PE 分别为 35X、29X、24X,维持 “推荐”评级。