工业市政废污水处理齐头并进,市政污水有望取得新突破。公司传统主业是为火电、核电、石化、煤化工、冶金等国家重点企业提供工业水处理系统解决方案、设备系统集成及工程承包服务。公司前三季度新承接合同3.42亿,其中工业水处理3.14亿,市政污水处理0.07亿,工业市政水处理新接合同占比94%。2015年上半年市政污水处理业务同比增长102%,增长迅速。随着新环保法、“水十条”政策的出台以及内陆核电放开逐步实现“走出去”战略的重大机遇,公司工业及市政废污水处理业务将齐头并进,市政污水业务有望取得新突破。

    中标常熟14亿污泥处理项目,污泥业务外延拓展成功。公司2015年12月中标常熟市工业和市政污泥处理特许经营项目(30 万吨/年),采用“干化+焚烧”工艺,合同总金额13.72亿。公司2013年10月中标的南京污泥干化协同发电PPP项目已开始试生产,处于环保最终验收阶段。公司充分利用长期积累的电厂客户资源,发挥“污泥干化+协同发电”模式优势,抢占污泥处置市场先机。据测算“十三五”期间社会环保总投资有望超过 17 万亿元,其中固废处理行业投资约 4.5 万亿元,固废处置市场将成为新一轮环保行业发展的热点。公司以污泥处置为切入点,逐步实现“工业和市政废污水处理”向“工业和市政污泥资源化利用”的产业链延伸,全力向工业废弃物、危废等其他固废处置业务发展。污泥处置业务将成为公司未来着重发展的业绩增长点。

    烟气治理发展迅速,新成长空间有望打开。公司2012年8月投资设立控股子公司中电科技,将业务拓展至大气治理领域。公司先后承接山西永皓、鄂尔多斯西北能化、绍兴江滨、中煤蒙大等项目,其中山西永皓项目2015年已移交运行,为公司首个实施完毕的大气治理项目。2015年12月公司中标国电都匀烟气降温余热利用改造EPC项目,总金额4649万。随着燃煤电厂超低排放和节能改造的推进,公司烟气脱硫脱销及除尘业务将持续放量,新的成长空间有望打开。

    员工持股计划均价12.39元/股完成购买81万股,激励到位员工动力十足。2015年7月公司推出员工持股计划,规模1000万元,主要激励对象是公司及子公司中高层和骨干员工。资金来源是公司员工的自筹资金,以及公司控股股东以自有资金向参与对象提供不超过公司员工自筹资金金额2倍的无息借款。2016年1月员工持股计划完成股票购买81万股,成交均价为12.39元/股。员工持股计划的推出有助于激发员工的工作热情,保留公司核心技术人才,提升核心人才竞争力。

    风险提示:工业废水订单不及预期,污水处理增值税政策影响。

    盈利预测及投资建议

    预计公司15~17 年EPS 为0.31 元、0.40 元、0.52 元;对应15~17 年PE 为38 倍、30 倍、23 倍。首次覆盖,我们给予“强烈推荐”评级。