报告关键点：

    公司业绩快报显示，2011年归属于母公司净利润同比增长0.22%，略低预期；

    公司产能紧张制约业绩增长，减少相对低端产品订单；

    维持“增持-B”投资评级，6个月合理目标价为13元。

    报告摘要：

    2011全年业绩略超预期。根据业绩快报披露，公司2011年营业收入2.38亿元、同比下降5.14%，归属于母公司净利润0.39亿元、同比增长0.22%，实现摊薄后每股收益0.46元、同比下降41.77%，业绩略低预期。并且对单季四季度而言，实现销售收入0.64亿元、同比下降11.11%，净利润0.09亿元、同比持平。

    四季度单季净利率为14.06%，同比上升1.56%，环比下降1.57%，由产品结构调整所致。

    产能紧张制约业绩增长。2011全年公司收入出现同比下降主要是因为产能不足所致。从2010年开始，公司产能已出现饱和状态，随着公司上市及募投资金的到账，新募投项目才开始启动。因此公司生产场地受限，只能着重发展高端客户，放弃部分相对低端产品的订单，从而导致业绩增速放缓。另一方面，受2011年银根紧缩的影响，部分客户资金紧张，延迟了设备的提机时间也导致收入下滑且生产场地不够使用。2012年，随着新产能的逐步释放，以及新技术产品涂布机和流延机的上市，将进一步切入新能源及电子信息材料领域，推动公司业绩增长。

    预计公司2011-2013年将实现销售收入2.55亿元、3. 06亿元及3.76亿元。归属于母公司净利润为0.43亿元、0.52亿元及0.67亿元，期间复合增长率分别为15.78%与20 %。预计2011-2013年EPS分别为0.49元、0.59元及0.77元，对应PE为25、21、16倍。维持“增持-B”投资评级，6个月合理目标价为13元，对应2012年PE为22倍。

    风险提示：募投项目延期风险；技术研发风险；下游新客户开拓风险。