事件

    公司4月20日发布2011年报，2011年完成营业收入2.38亿 元，同比增长 -5.14%；实现归属公司股东的净利润 39448万元，同比增长 0.21%；实现基本每股收益 0.46元。

    产能瓶颈制约增长，产品结构优化显示成功转型

    1）产能瓶颈：公司主要产品皆为占地面积非常大的连续型生产机器。

    公司新材料新能源材料设备以及印刷机械等方面的新品，工期较长，是同类产品的1.5倍-2倍。在厂房空间一定的情况下，影响了其他产品的产量。募投厂房在2012年2月1日正式投入使用，预计下半年产能将会充分释放。

    2）产品结构调整：2011年印刷设备营收占比从2010年的72.18%下降到了 52.16%，新能源材料和光电材料设备营收占比从上年度的 23.97%上升到42.52%。公司在新领域的应用取得了显著的进步，预计2012年非印刷设备的收入占比将超过50%，保持快速增长势头

    在手订单充裕，优质客户支持新业务快速增长

    1）公司目前在手订单2.56亿，其中2012年新增订单1.08亿，显示出良好的增长势头。公司在新材料和光电材料领域有了较好的行业基础和技术储备，掌握了包括微凹版涂布技术、狭缝涂布技术、多辊转移涂布及气浮式烘箱等部分关键、核心技术。

    2）公司新型设备广泛应用于太阳能EVA封装胶膜、锂电池隔膜和极片、LCD背光模组光学膜、电子粘胶材料等，目前已与3M、东莞新能源、斯迪克等优质客户达成合作，未来在订单和新客户开拓上将进入良性新循环。

    长期看法：战略领先，步步为营 公司发展战略清晰：在稳固高端凹印机市场的基础上，利用技术共性横向拓展，大力进军市场空间更为广阔的新材料、新能源材料装备领域。我们认为公司在经历过本轮经济调整、产能瓶颈的考验后，凭借良好客户基础、布局的先发优势，充裕的资金，将在未来2年快速发展，迈上新的台阶。

    盈利预测与投资评级：

    我们预测公司2012-2014年EPS为0.76、1.09、1.38元，复合增长率为45%。给予2012年估值25-30倍，目标价区间为19-22.8元，维持买入评级。