事件

    公司发布 201 年一季报，完成销售收入 5502 万，同比增加 25%，归属上市公司股东净利润 698 万，同比增加 16.99%

    点评

    1）公司走出连续两个季度净利润增速缓慢的态势，一季度实现 17%的增长，去年同期增速为-29.82%。主要由于去年下半年部分延迟提货的订单在一季度交付。

    2）公司在手订单充裕，截止一季度末，尚未履行完毕已生效的合同总额约为 1.9亿元，其中 1.08 亿为 2012 年新签订单。其中新能源材料设备，光电材料设备占比有较大幅度增长。公司募投产能在 2012 年 2 月初完工并开始投入使用，我们认为充裕的在手订单和逐步释放的产能将为后续业绩的良好表现打下基础。

    3）一季度公司毛利率为 30.86%，较上年同期下降 4.52%。一方面毛利率在 45-50%的的纸凹机生产周期较长，在报告期尚未完工，毛利率较低的塑凹机销量为同期的 1.5 倍。另一方面公司成功从传统领域切入新能源材料设备、光电材料设备领域。其中光电材料设备较上年同期上升了 720%，其毛利率约在 30%左右。从而影响了综合毛利率。我们认为随着纸凹机的完工交货，新业务度过开拓期毛利率有望逐步上升，未来综合毛利率将会回升。

    长期看法：战略领先，步步为营

    公司发展战略清晰：在稳固高端凹印机市场的基础上，利用技术共性横向拓展，大力进军市场空间更为广阔的新材料、新能源材料装备领域。我们认为公司在经历过本轮经济调整、产能瓶颈的考验后，凭借良好客户基础、布局的先发优势，充裕的资金，将在未来 2 年快速发展，迈上新的台阶。

    盈利预测与投资评级

    我们预测公司 2012-2014 年 EPS为 0.76、1.09、1.38 元，复合增长率为 45%。给予 2012 年估值 25-30 倍，目标价区间为 19-22.8 元，维持买入评级。

    风险提示

    宏观经济持续低迷，新业务开拓低于预期。