1 ）上半年业绩符合预期。公司募投产能逐步释放，在整体经济环境较为低迷的环境下取得了良好的增幅。公司综合毛利率32.84%，较去年同期小幅下降2.14 个百分点。主要是装饰装潢类纸凹机销售增多，高毛利率的折叠纸盒纸凹机销售有所下滑，影响纸凹机毛利率下降4.12 个百分点。塑凹机销售同比上升105.6%，产能瓶颈消除后带来塑凹机进一步提高市场份额。但由于部分新产品推广定价不高，加上材料和人工费用上涨，塑凹机毛利率下降5.6 个百分点。我们认为随着市场拓展期的结束、原材料价格的下跌、出口的增加，下半年塑凹机毛利率将会有所回升。

    2）光电材料涂布设备大幅增加213% ，毛利率32.9% ，大幅提升11.2个百分点。新材料复合机收入增加 54% ，毛利率 32% ，提升 4.55 个百分点。显示公司在新能源、新材料制备领域的布局已经取得成果，随着收入规模的增加，毛利率由市场拓展初期较低的水平迅速提升至合理水平。我们看到非凹印机收入占比达到整个设备收入的47% ，营业利润贡献度达到48% 。产品结构显著的变化是公司在低迷环境中仍然保持增长的根本原因，充分显示了之前战略布局新兴产业的正确性。

    3）公司一季度收入5503万元，同比增速25% ，二季度收入8674万元，同比增加31% ，环比增加 57.6% 。一季度营业利润 772 万元，同比增速9%，二季度营业利润1565 万元，同比增加29.2% ，环比增加102.7%。即使考虑到季节性因素，仍显示较去年更加健康的增长。

    4）公司库存应收账款 1.44 亿元，较去年同期增加 27% ，基本和销售保持同步增长。库存1.45 亿元，较过去三个季度基本持平，其中原材料和在产品有所增加，库存商品减少，显示公司发货和新进订单情况良好。

    对公司中长期看法：

    公司成功转型：稳固高端凹印机市场，利用技术共性横向拓展，在新材料、新能源材料装备蓝海领域取得快速突破。在手订单2亿元，其中新能源新材料设备占比已接近50%。下游白酒包装材料拓展有望成为公司打开长期稳定利润来源。我们认为公司经历过本轮经济调整、产能瓶颈的考验后，凭借良好客户基础、布局的先发优势，充裕的资金，未来2年将快速迈上新的台阶。

    盈利预测和投资评级：

    考虑到国内经济增速放缓，我们略为下调盈利预测。预计2012-2014 年EPS分别为0.5，0.78 、1.0 元。给予2012年23倍估值，6 个月目标价格11.5元，维持买入评级。

    风险提示：

    经济环境继续恶化，下游投资出现较大滑坡。